货币政策与流动性观察：资金面收紧指向信贷回暖
核心观点
资金面收紧指向信贷回暖
海外方面，上周（6月19日-6月23日）全球央行的货币政策无重大变化。美联储主席鲍威尔表示，如果经济表现符合预期，委员会中有2/3的人认为今年再次加息两次是合适的。美联储联邦资金利率期货隐含的7月FOMC加息25bp的可能性约7成(71.9%)，不加息可能性约3成(28.1%)。
国内流动性方面，上周（6月19日-6月23日）狭义流动性有所收紧。国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周（6月12日-6月16日）下降0.33至101.52。其中价格指标贡献-122.01%，数量指标贡献22.01%。价格指数下降（收紧）主要由上周全周标准化后的同业存单加权利率、DR与R加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）和R001总体环比上行拖累。财政支出大月资金面趋紧，叠加票据转贴现利率回升，指向6月信贷投放可能回暖。央行上周逆回购超量续做对数量指数形成支撑。除跨季因素外，本周关注以下因素的扰动：政府债券净融资预计转负（-2207.1亿元），同业存单到期超过5000亿元。
央行公开市场操作：上周（6月19日-6月25日），央行净投放短期流动性资金5620亿元。其中：7天逆回购净投放5620亿元（到期500亿元，投放6120亿元）；14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元）。本周（6月26日-7月2日），央行逆回购将到期4160亿元，其中7天逆回购到期4160亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（6月26日）央行7天逆回购净投放1550亿元，14天逆回购净投放0亿元，OMO存量为7670亿元。
上周（6月19日-6月23日），银行间市场质押回购平均日均成交6.97万亿，较前一周（6月12日-6月16日，8.16万亿）降低1.19万亿。隔夜回购占比为71.7%，较前一周（91.2%）降低19.5pct。
债券发行：上周政府债净融资1350.4亿元，本周计划发行2592.9亿元，净融资额预计为-2207.1亿元；上周同业存单净融资2012.8亿元，本周计划发行1022.2亿元，净融资额预计为-4817.3亿元；上周政策银行债净融资-97.2亿元，本周计划发行240.0亿元，净融资额预计为190.0亿元；上周商业银行次级债券净融资22.0亿元，本周计划发行11.0亿元，净融资额预计为4.0亿元；上周企业债券净融资-397.1亿元（其中城投债融资贡献约-40.06%），本周计划发行1064.8亿元，净融资额预计为-2729.7亿元。
上周三（6月21日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周五（6月16日）下行0.27至96.49，美元指数下行0.23至102.09。6月21日，美元兑人民币在岸汇率较6月16日的7.12上行约770基点至7.19；离岸汇率上行约568基点至7.20。
风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。
