2023国际金融市场展望：落木唤春

　　平安观点：

　　一、国际金融市场环境改善。2022年以来，在俄乌冲突、能源危机、货币紧缩等多重冲击下，国际金融市场经历了大幅波动。展望2023年，国际金融市场整体环境有望改善：首先，俄乌冲突虽未画上句号，但金融市场已经逐渐消化其影响，与之相关的市场波动应弱于2022年。其次，在货币紧缩、需求放缓、供应链修复等背景下，全球通胀压力有望缓和。再次，美欧货币紧缩力度将边际放缓，大部分央行将在2023年内停止加息。最后，主要资产价格经历大级别调整后，进一步调整的空间有限。

　　二、国际金融市场压力犹存。2023年，国际金融市场仍可能面临三大风险：一是，持续高利率环境或打压风险资产。虽然海外央行加息周期将步入尾声，但在通胀尚未完全可控之前，货币政策或难明显转向。预计2023年全球无风险利率将维持高位，并抑制市场风险偏好。二是，美欧经济“硬着陆”风险或被低估。截至2022年底，海外主流机构预测美欧经济在2023年可能仅陷入轻度衰退。但考虑到货币紧缩的滞后影响，美欧经济实际衰退程度有被低估的风险。此外，更深的衰退程度以及更迟来的降息，或意味着经济复苏开始的节点也相应被推迟，“复苏预期”难以快速驱动金融市场回暖。三是，“新型国际金融危机”值得警惕。从2022年的欧债市场动荡、日债期货暴跌，到英债抛售与英国养老金抵押品危机，传统意义上的“安全资产”已然不再安全。更不必说，斯里兰卡、巴基斯坦等部分更为脆弱的新兴市场已身陷债务和货币危机。展望未来一年，欧央行在数次加息过程中能否保证欧债市场的稳定，还存在很大不确定性；日本货币政策框架的改动会否引发日债市场再度恐慌性抛售，仍有待观察。

　　三、国际资产价格波折中回暖。股票市场方面，因衰退影响尚未充分计入，美欧股市在实质回暖前或仍有调整空间。展望2023年，美国经济增长难以明显超过2022年，而通胀水平或明显回落，带动名义经济增速显著回落。未来一段时间，盈利预期的修正或触发美股价格调整。预计欧股市场将承受更大的压力，日股有望呈现相对更强的韧性。债券市场方面，因海外货币政策偏紧，美欧债券收益率或维持较高水平运行。2023年，随着海外政策利率见顶、经济衰退兑现，债券市场有望逐步回暖。不过，由于美欧政策利率整体维持高位，债券收益率或将在偏高水平运行。相较美国，欧洲和日本债券市场的波动风险更大。外汇市场方面，美元指数波动中枢有望下移。2023年，全球避险情绪有望缓和，对美元汇率的支撑可能减弱。从经济的相对表现看，2023年美国经济增长可能明显落后于全球平均水平，也不利于美元表现。在海外经济下行之际，中国经济重回上升通道，人民币资产也将具备更强的吸引力，人民币有望重回升值通道。

　　风险提示：国际地缘局势、海外经济衰退、以及货币政策走向超预期等。