美国4月CPI点评：核心通胀成为主要矛盾，加息预期小幅上升

　　事项：

　　2022 年 5 月 11 日美国劳工部公布美国 4 月 CPI 环比增长 0.3%，同比增长 8.3%，前值分别为 1.2%和 8.5%；4 月核心 CPI 环比增长 0.6%，同比增长 6.2%，前值分别为 0.3%和 6.5%。

　　评论：

　　结论：美国工资-价格螺旋上升结构依旧顽固；美国放开防疫政策使社会活动增加，推动交通服务价格上涨；供应链压力加剧，新车库存销售比维持低位；CPI 数据发布后，市场加息预期小幅上升。

　　美国工资-价格螺旋上升结构依旧顽固

　　美国核心通胀环比持续上升的一个主要原因是美国就业市场紧张，工资增速维持高位，对美国食品和房租价格起到一定程度的支撑。美国 4 月员工工资增速同比为 5.46%，尚未有明显回落的迹象，同时考虑到美国职位空缺数持续上升的势头不减，说明市场用工需求仍然旺盛。预计短时间内美国通胀螺旋结构仍较为顽固。

　　美国放开防疫政策使社会活动增加，推动交通服务价格上涨

　　机票价格上涨是美国 4 月 CPI 的重要贡献项，连续三个月环比大幅上升，美国防疫政策的放开使得社会活动增加，是交通服务价格上涨的一个主要因素。可以看到，自美国各州陆续放开防疫政策以来，美国过安检客流量的恢复程度持续上升。

　　供应链压力加剧，新车库存销售比维持低位

　　4 月美国新车价格环比上涨 1.1%，涨幅较为明显，并且自今年以来，新车库存销售比依旧维持低位。我们认为是美国的供应链阻塞以及芯片短缺问题，限制了新车产能，从而推升了新车价格。从美国 PMI 来看，4 月美国产出指数和进口指数均有下滑，反映出美国 4 月因中国和欧洲疫情反弹，原材料进口受阻，影响制造业产出。随着本轮疫情结束，预计美国供应链压力会有所缓解。

　　CPI 数据发布后，市场加息预期小幅上升

　　参考联邦基金利率期货反映的加息概率，在 4 月美国 CPI 数据发布后，市场预计下两次会议共加息 125bp的概率提升了 5%左右，后续美联储官员针对通胀数据的公开发言值得进一步关注。

　　风险提示

　　政策调整滞后，经济增速下滑。