宏观经济研究周报：内生性需求压力亟待缓解，外围市场风险扰动犹存
投资要点
本周观点：当前，我国经济仍处于弱复苏状态。虽然1-4月全国规上工业企业利润总额同比下降20.6%，但降幅相比前3个月已收窄0.8个百分点，企业盈利情况有所改善。从营收来看，4月当月营收同比增长3.7%，增幅相比3月有所扩大，带动前4个月累计营收同比增长0.5%，营收呈现持续增加的趋势。营收与利润增速出现明显偏离，说明成本压力是抑制利润增长的主要原因。分结构来看，消费相关行业的经营状况普遍不佳，仅汽车制造业表现较为强劲。此外，采矿与冶金相关行业营收增速普遍回落也一定程度上反映了基建与房地产的投资需求不足。分企业属性来看，国企经营状况相对较好，结合国家统计局与财政部数据可以看到，1-4月规上国有工业企业实现利润总额同比下降17.9%，而全部国有企业利润同比增长15.1%，这说明国有农业及服务业企业的利润大幅上升。整体来看，我国经济的向好趋势不变。然而同时也要看到，我国经济仍然存在部分结构性问题，如年轻人就业压力较大、消费内生性动力不足、民营经济低迷以及房地产市场持续承压等。预计，下半年政策将继续发力，扩大投资、刺激消费、发展民营经济将是重点发力方向。海外方面，美国总统拜登已与众议院共和党籍议长麦卡锡就提高联邦政府债务上限达成最终协议。下阶段，市场将聚焦于6月份的美联储议息会议。近期，美联储官员频繁释放鹰派信号，再加上4月美国PCE价格指数环比上升0.4%，通胀压力仍未缓解，美联储货币政策的不确定性增大。需要看到的是，无论美联储是否于6月加息，高利率水平都将保持较长时间，美国财政或将持续承压。如果美国政府在达成债务上限协议后迅速大规模发债以填补财政缺口，大量银行存款可能将被取出并投向债券市场，这将加剧银行的流动性压力、推高企业融资成本。因此，从中长期来看，美国的经济前景仍不乐观。另一方面，英国4月CPI同比上涨8.7%，高于市场预期，英国央行的加息周期可能远未结束。因此，外围市场的风险仍然较大，需保持警惕。
国内热点：一、1-4月全国规模以上工业企业利润下降20.6%。二、1-4月我国对外非金融类直接投资同比增长26.6%。三、两部门印发通知调整企业和机关事业单位退休人员基本养老金水平。
国际热点：一、美国债务上限谈判达成最终协议。二、英国4月CPI同比上涨8.7%。三、美联储会议纪要显示进一步加息存分歧。
上周高频数据跟踪：上周国内主要股指普遍回落，上证指数下跌2.16%，收报3212.50点，沪深300指数下跌2.37%，收报3850.95点，创业板指下跌2.16%，收报2229.27点。
风险提示：俄乌冲突持续升温；美国债务违约风险上升。
