疫情反扑，工业企业盈利恢复受阻

　　摘要：1-10月工业企业利润总额同比下降3%，降幅出现扩大，工企盈利恢复受阻。疫情多发下，内需不足，工企去库压力仍较大。

　　10月工业企业盈利恢复受阻。进入四季度后，气温下降，疫情多发，内需不振，1-10月工企利润同比下降3%，较1-9月扩大0.7个百分点。10月同比降幅较9月扩大约8个百分点。分解来看，工业增加值增长平稳，10月PPI同比由升转降，利润率对盈利的拖累进一步加剧。分类型看，国有工企、股份制工企的盈利持续下行，私营工企的盈利仍处于低谷期，不见回暖。11月疫情比10月更加严重，工企盈利大概率继续承压。

　　工业企业的库销比仍居于高位，产成品周转天数增加，仍有明显的去库压力。10月工业企业产成品存货同比增速较9月有所下降，但库销比（产成品存货/营业收入）仍居高位，1-10月产成品周转天数较1-9月也上升了0.2天。11月份，在疫情多发下，工企的去库压力可能比10月更大。

　　加工业和制造业盈利的表现进一步分化。1-10月大类行业（从上游到下游依次为采掘业、加工业、制造业、消费品业）的盈利方面，采掘业利润增幅较1-9月有所下滑，但仍处高位；加工业的利润降幅较1-9月进一步扩大约2个百分点；制造业的利润降幅则较1-9月进一步收窄约2.5个百分点，增速已濒近正区间；消费品行业的利润依然保持8%左右的稳定正增速。营收利润率方面，也是制造业和加工业呈现分化。进而可以看到，1-10月制造业的行业利润占比较1-9月明显提升，加工业的占比较1-9月明显下降，采掘业和消费品行业利润占比比较稳定。

　　不同细分行业盈利差异较大。1-10月石油、煤炭及其他燃料加工业、造纸及纸制品业、化学纤维制造业、黑色金属冶炼及压延加工业的利润同比降幅相对更大，而专用设备制造业、汽车制造业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、电气机械及器材制造业、仪器仪表制造业的利润增幅表现较好。消费品行业中，食品制造业、酒饮料茶制造业、皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业的利润增幅表现较好。

　　风险因素：疫情持续多发、国际形势超预期变化