宏观·周度报告：风险偏好再受压制，商品或难创新高

　　1）5月进出口增速双双大幅回升。在物流进一步修复、前期积压订单交付，以及稳外贸政策力度持续加大推动下，6月出口增速或将延续较高的增长水平。不过，受上年出口基数偏高，海外供应链修复导致去年回流到国内的部分外贸订单再次流出，以及乌克兰危机严重拖累全球经济增长的背景下，今年我国出口增速存在一定下行趋势。本轮疫情影响下的出口增速波动不会对这一趋势产生根本影响。这样来看，经历5月和6月的增速反弹后，下半年出口同比波动下行的大方向不会改变。

　　2）中国通胀中枢或继续温和抬升。中国5月CPI涨幅保持温和水平，PPI同比连续7个月收窄。在猪周期、粮食和能源上涨的压力，预计下半年CPI中枢或继续抬升。不过，由于国内商品和服务供给的恢复，扣除能源和食品价格后的核心CPI或保持低位，由此，我们认为下半年物价有望整体保持温和走势，这也是国内经济基本面区别于国外的最大优势，也将为下半年货币政策提供操作空间，预计在结构性工具发力的同时，总量政策也有可能加大实施力度。

　　3）美国通胀创新高强化加息预期。美国5月CPI同比增速回升至8.6%，创1981年12月来新高，在5月较为“强劲”的就业数据之后，再创新高的通胀数据为美联储的“鹰派”立场再次提供了坚实支撑。目前，市场对美联储加速加息的担忧继续抬升：对于全年联邦基金目标利率，市场主流预期从6月3日的2.75%-3.0%上升为6月10日的3.0%之上。