10月PMI数据点评：季节、需求多重作用下，PMI环比回落

　　事件：10月中采制造业PMI为49.5%，较上月回落0.7个百分点，非制造业PMI50.6%，较上月下跌1.1个百分点。

　　制造业PMI环比季节性回落，工作日减少给景气度带来一定影响。10月制造业PMI重回荣枯线下方。十一假期带来一定抚动，环比季节性回落。分项指标多数回落，生产经营活动预期指标小幅好转，小型企业为主要拉动。

　　供需指标小幅回落，进出口指标下行。生产指数环比下跌，上游石油煤炭燃料加工、化纤制品、黑色金属加工等行业生产活动放缓，下游农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业生产景气度依然较高。需求端来看，新订单、新出口订单、进口指数均有所下滑，需求不足的问题延续。受大宗商品价格和需求回落的影响，制造业产销价格转跌。出厂价格回落幅度小于原材料价格跌幅，其中，石油煤炭、化工、化纤、黑色金属加工行业原材料购进价格指数回落幅度较大。

　　产成品库存累积，原材料库存小幅去化。受到需求偏弱的影响，企业产成品库存小幅累积。企业原材料采购和交货时间减慢，十一假期带来部分李节性抚动。

　　小型企业经营和预期持续转好，大型企业边际走弱。大型企业原材料购进价格、出厂价格回落幅度较大，其产成品库存上行幅度相对最大，中小企业产成品库存也有所累积。小型企业新出口订单、新订单指数保持增长，大型、中型企业新出口订单指数回落。政策上对于中小企业的扶持延续，外需表现出一定韧性，企业利润增速正由底部上行，小型企业的敏感程度相对更高，经营预期逐步转好。

　　建筑业、服务业PMI回落，价格下行对建筑业PMI形成一定拖累。十一带动下，出行、餐饮等保持高景气区间，而资本市场服务、房地产等行业商务活动指数低位运行。服务业新订单、活动预期指数均有所回落，价格指标也有所下行。

　　行业表现分化，经济有待政策提振下进一步好转。总体而言，需求端处于修复进程，需求不足的问题依然存在。十一假期给需求和生产带来李节性扰动。制造业上游高能耗行业转弱，价格造成一定拖累，下游行业表现相对较好。政策持续发力助力稳经济，资金支撑下，预期基建仍将保持增长，带动建筑业PMI向好，地产产业链的拖累短期仍将持续。小型制造业企业PMI转好，出口有所回暖，仍尊。

　　风险因素：海外政策收紧时长和幅度超预期，海外经济衰退福度超预期，居民消费、购房持续疲弱。