中央金融工作会议点评：加快建设金融强国，释放积极信号，稳定市场预期

　　事件：

　　10月31日，中央金融工作会议在北京举行。

　　点评：

　　1、背景：时隔六年再次召开，会议部署三大任务，更好地统筹金融发展和安全。

　　全国金融工作会议作为中国金融领域最高规格的会议，自1997年以来，每隔五年召开一次。历史上的五次会议均对下一阶段的金融发展与改革进行战略部署。本次会议由之前的“全国金融工作会议”改为“中央金融工作会议”，充分体现党中央对金融工作的集中统一领导。另外，会议首提“要加快建设金融强国”，并强调“金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分，要加快建设金融强国”，凸显出金融系统的重要性。

　　本次会议一方面肯定了金融系统对我国作出的重要贡献。另一方面也指出，当前“金融领域各种矛盾和问题相互交织、相互影响，有的还很突出，经济金融风险隐患仍然较多，金融服务实体经济的质效不高，金融乱象和腐败问题屡禁不止，金融监管和治理能力薄弱。金融系统要切实提高政治站位，胸怀“国之大者”，强化使命担当，下决心从根本上解决这些问题，以金融高质量发展助力强国建设、民族复兴伟业”。基于上述现实，我们认为本次会议部署了三大任务，分别为“为经济社会发展提供高质量服务”、“全面加强金融监管，有效防范化解金融风险”以及“加强党中央对金融工作的集中统一领导”，更好地统筹金融发展和安全。

　　2、为经济社会发展提供高质量服务：营造良好货币金融环境，打造现代金融机构和市场体系。

　　货币政策方面，会议强调“始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱”、“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”。我们认为未来货币政策的总基调依然是以稳为主，加强货币供应总量和结构双重调节，保持流动性合理充裕，不断丰富结构性货币政策工具。

　　现代金融机构和市场体系方面，本次会议聚焦现代金融机构的高质量发展和市场体系的高质量构建。在现代金融机构的高质量发展方面，会议强调“培育一流投资银行和投资机构”、“支持国有大型金融机构做优做强”、“严格中小金融机构准入标准和监管要求，立足当地开展特色化经营”、“强化政策性金融机构职能定位”、“发挥保险业的经济减震器和社会稳定器功能”和“拓宽银行资本金补充渠道”。我们认为本次会议进一步强化国有大型金融机构的定位，在后续或将扮演更重要的角色，另外对中小型金融机构强调其差异化定位，形成区域性发展。在市场体系的高质量构建方面，会议强调“推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量”、“促进债券市场高质量发展”和“增强上海国际金融中心的竞争力和影响力，巩固提升香港国际金融中心地位”等方面。相关表述较以往金融工作会议要求更加细致，也为进一步“活跃资本市场”指明方向。

　　3、全面加强金融监管，有效防范化解金融风险：对地方债务、房地产、金融市场等三大领域有新要求，对稳汇率基调不变。

　　在地方债务方面，会议强调“建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，优化中央和地方政府债务结构”。我们认为本轮化债“以时间换空间”的应对思路将得到加强，除特殊再融资债等一揽子举措外，可能还有进一步的债务管理框架出台；同时，在财政持续发力助力经济恢复的背景下，未来中央财政可能会承担更多加杠杆的责任，和四季度增发1万亿国债，赤字率由3%提高到3.8%左右等政策相互印证。房地产领域方面，会议强调“促进金融与房地产良性循环，健全房地产企业主体监管制度和资金监管，完善房地产金融宏观审慎管理，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求，加快保障性住房等“三大工程”建设，构建房地产发展新模式”。我们认为本次会议分别对房地产的融资端、投资端、销售端以及后续房地产的长效机制的建设等方面作出部署。另外相关表述与此前“14号文”提出的“加大保障性住房建设和供给”、“推动建立房地产业转型发展新模式”的思路相呼应，新发展模式的初步架构日渐清晰。在金融市场方面，会议强调“维护金融市场稳健运行，规范金融市场发行和交易行为，合理引导预期，防范风险跨区域、跨市场、跨境传递共振”。我们认为这将进一步平熨市场波动，活跃资本市场，提振投资者信心，释放出积极的维稳信号。在外汇方面，会议强调“加强外汇市场管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。我们认为对今年以来的汇率波动，央行频繁动用多种汇率政策工具，通过“组合拳”方式加强调控，积极释放预期管理信号，将有效缓解人民币贬值压力，对冲汇率波动风险。后续外汇政策工具体系逐步完善，政策工具有效性亦会不断增强。

　　4、加强党中央对金融工作的集中统一领导：做好金融工作的根本保证。

　　会议强调“加强党中央对金融工作的集中统一领导，是做好金融工作的根本保证。要完善党领导金融工作的体制机制，发挥好中央金融委员会的作用，做好统筹协调把关。发挥好中央金融工作委员会的作用，切实加强金融系统党的建设。发挥好地方党委金融委员会和金融工委的作用，落实属地责任”。本次会议由之前的“全国金融工作会议”改为“中央金融工作会议”，充分体现党中央对金融工作的集中统一领导。

　　5、对市场影响：积极因素不断增多，夯实市场走稳基础，有助于后续市场震荡反弹。

　　时隔六年，中央金融工作会议再度召开，并部署三大任务，“为经济社会发展提供高质量服务”、“全面加强金融监管，有效防范化解金融风险”以及“加强党中央对金融工作的集中统一领导”，更好地统筹金融发展和安全，于后期而言，为后续建设金融强国指出明确的政策方向。

　　从短期来看，会议还强调“着力做好当前金融领域重点工作，加大政策实施和工作推进力度，保持流动性合理充裕、融资成本持续下降，活跃资本市场，更好支持扩大内需，促进稳外贸稳外资，加强对新科技、新赛道、新市场的金融支持，加快培育新动能新优势”。我们认为对后续货币政策、产业政策以及“活跃资本市场”等相关政策皆释放出积极信号，这亦有助于宏观基本面的边际修复和市场风险偏好的持续回暖。

　　从市场来看，历次金融工作会议召开后1个月、3个月和6个月的市场表现偏强。本次中央金融工作会议的召开进一步对市场产生正向效应，夯实市场走稳基础。而从估值来看，当前指数的估值，无论是横向还是纵向对比，我们认为其具有较高的安全边际。国内经济正边际企稳，财政政策持续发力，配合存量政策形成组合拳，此外中央汇金两度入市增持、上市公司掀起“回购潮”，金融工作会议亦为进一步“活跃资本市场”指明方向，助力市场信心不断修复改善，市场正不断积蓄做多能量，市场有望延续月末的震荡反弹走势。

　　风险提示

　　内需恢复不及预期，消费延续疲弱，从而加大经济稳增长压力，导致政策效能减弱；海外信用收缩引发风险事件，可能对市场流动性造成冲击，干扰利率和汇率走势，影响货币政策及外汇政策的操作；政策出台的力度不及市场预期。