2023年10月PMI点评：经济修复曲折式前进
事件：
10月31日，国家统计局公布10月PMI指数，制造业PMI为49.5，前值50.2；非制造业PMI为50.6，前值51.7。
PMI超季节性回落，需求仍需巩固
制造业PMI降至收缩区间，主要分项均有所下滑。10月，制造业PMI录得49.5%，较9月回落0.7个百分点，降幅略超季节性（近年平均降幅为0.5个百分点）。主要分项指标均较9月出现下滑，生产、供应商配送时间仍处于扩张区间，新订单指数由扩张转为收缩，原材料库存、从业人员指数降幅扩大。
库存去化速度放缓，终端需求仍需巩固。10月，内、外需均有所回落，新出口订单和进口指数进一步降至46.8%、47.5%。需求偏弱拉动生产回落，采购量指数下降0.9个百分点至49.8%。产成品库存、在手订单指数分别上升1.8、下降1.1个百分点至48.5%、44.2%，指向企业去库速度放缓，终端需求仍需巩固。
工业品价格季节性回落后，月末再度有所上升。10月，产需回落导致价格下滑，主要原材料购进和出厂价格指数均出现回落。高频数据显示，节后南华工业品指数和金属指数降幅明显，但本月下旬以来有所反弹。综合来看，当前需求下滑速度快于生产，但月末以来已呈现改善迹象。
大、中型企业产需回落，小型企业需求改善。10月，大、中型企业PMI均下降0.9个百分点，分别录得50.7%、48.7%。分别来看，大型企业产需扩张有所放缓，需求疲弱下中型企业生产指数降幅较大。相比之下，小型企业需求出现改善，新订单和新出口订单指数均升至47.8%，但生产依然偏弱。
建筑、服务业需求阶段性回落，未来预期仍偏乐观
建筑、服务业需求偏弱，PMI指数下滑。10月，非制造业PMI下降1.1个百分点至50.6%。其中，建筑业PMI回落2.7个百分点至53.5%，主要是需求再度收缩，但从业人员指数小幅上升0.1个百分点至46.4%。服务业PMI回落0.8个百分点至50.1%，降幅超季节性，新订单与从业人员指数均出现下降。
内生动能修复与政策支持下，建筑、服务业未来预期仍偏乐观。高频数据显示，房屋施工链持续改善，沥青开工率止跌回升，二线城市新房销售回暖。服务业需求则更多呈现冲高回落特征，人流出行保持平稳，整体回归季节性水平。下半年以来各项政策频出，建筑、服务业业务活动预期指数仍维持较高景气。
10月PMI出现回落，不必过度解读。一方面有季节性因素的干扰，另一方面与前期部分需求提前释放有关。近期中央增发国债、支持地方建设、规划建设保障性住房等政策落地，对于拉动需求、提振实体部门信心具有积极意义。经济恢复是一个“波浪式发展、曲折式前进的过程”，中期来看，不必对经济前景过于悲观。
风险提示
经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。
