晨会集萃
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《总量|四月决断后，五月怎么看？——天风总量每周论势 2023 年第 16期》
1、宏观宋雪涛：逐字逐句解读 4 月政治局会议。“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解，经济增长好于预期，经济运行实现良好开局。”——政策层面对经济复苏较为乐观，意味着短期内出台大力度刺激政策的可能性较低我们预计会继续保持政策定力，“大兴调查研究之风”。“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足。”——仍有可能出台针对居民消费和民间投资的支持性政策，但经济复苏超预期或奠定了继续不强刺激的基础。值得注意的是本次会议未提及房地产的供给侧政策，意味着随着地产销售的逐渐企稳进一步支持供给侧的可能性下降。
2、策略刘晨明：2023 年如何进行“四月决断”—2023 年一季报 3 个股票组合与 1 个行业组合。在建立组合时，若是景气度持续性的判断存在不确定性，可以增加一些安全边际的限制，比如对过往连续高增长的季度次数、PB 分位数等指标做一些限制。总体来说，我们认为今年一季报选股组合仍然值得重视，其中平衡了景气与盈利能力的【价值】组合，以及平衡了景气与估值的【分红】组合是关注重点。最新基于一季报选出 10 个行业：白电、药房、安防、医美、非乳饮料、中药、保险、休闲食品、血制品、个护用品。
3、金工吴先兴：短期市场望拉锯上行，缩量或可重点布局。震荡格局尚未改变的背景下，短期风险偏好有望抬升，加之我们之前预期的缩量信号仍未兑现，市场上行未必一帆风顺，拉锯上行或是常态，建议在缩量出现时加大配置，成功率或将更高。我们的行业配置模型显示，5 月继续沿用高景气策略，目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是电源设备、专用机械、新能源动力系统、电气设备、发电及电网。此外，目前成交占比降至 38%的 TMT 板块，当前处于高波动阶段，右侧交易为主，以中证 TMT 指数为跟踪对象，4 月 21 日已经触发风控指标，因此从趋势角度暂时遭到破坏，结合估值水平也建议从之前超配调整至继续标配。同时市场关注度较高的中特估板块，以中证央企红利指数为观察对象，模型显示进入上行趋势格局，保持超配。当前以wind 全 A 为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位 60%。
4、非银周颖婕：中国平安（601318）季报点评。短期来看，公司负债端一季度修复动能强劲，叠加产品预定利率下调预期走强，我们预计 Q2 产品炒停或将继续支撑负债端高景气，Q2 单季度 NBV 同比有望超+15%，全年 NBV 同比约+6%。长期来看，公司“4 渠道+3 产品”战略转型有望持续发力显效，当前养老及健康生态闭环已较为完善，代理人渠道持续深化绩优经营，有望进一步夯实负债端价值拐点。我们预计，2023-2025年公司归母净利润分别为 1208 亿、1405 亿、1567 亿，同比分别为+44%、+16%、+12%（前次预估 2023-2025 年归母净利润分别为 1020 亿、1261亿、1462 亿)，上调盈利预测主要考虑到宏观经济环境回暖以及负债端价值复苏超预期。截至 4 月 27 日，平安 A/H 股对应 2023PEV 分别为 0.55/0.54倍，处于历史极低分位。
风险提示：政策效果不及预期，进而改变政策出台的节奏；海外经济风险超预期，可能导致国内经济修复放缓；宏观经济风险；疫情不确定性；模型假设因素变化；市场环境变动风险；模型基于历史数据；长端利率下行超预期；代理人增长不达预期；寿险改革进展不及预期。
《电子|唯捷创芯（688153）：L-PAMiD 有望加速放量，产品线多点开花收效显著》
公司发布 2022 年度报告及 2023 年度一季报。2022 年公司实现营业收入22.88 亿元，同比下降 34.79%；实现归母净利润 0.53 亿元，同比增长178.04%。1、22 年归母净利润扭亏且增速亮眼，23Q1 消费电子需求不振压力尤在，射频前端产品线逐步完善、L-PAMiD 模组实现零的突破、5G产品占比显著提升，射频 PA 龙头有望持续受益国产替代。2、公司深耕5G、高集成度模组等国产化率低的领域，有望长期保持增长，但下行周期对公司经营仍有影响，特别是以手机为代表的消费电子需求回暖存在不确定性。3、高度重视研发投入，研发人员占比过半、投入占比显著提升，截至 2022 年末，公司研发人员共 353 名，占公司员工比例 56.94%。我们下调盈利预测，预计 2023/2024 年实现归母净利润由 6.71/8.26 亿元下调至 2.07/5.01 亿元，预计 2025 年实现归母净利润 6.39 亿元，维持公司“买入”评级。
风险提示：研发不及预期、研发技术人员流失、产品升级迭代、客户集中度较高、周期复苏不及预期。
《电子|闻泰科技（600745）：22 年 IDM 收入利润再创新高，23 年 ODM业务有望进入收获期赋能高业绩增长》
公司发布 2022 年度报告及 2023 年一季报。2022 年，公司实现营业收入580.79 亿元，同比+10.15%；归属于上市公司股东的净利润为 14.60 亿元，同比-44.10%。1、半导体业务 22 年收入、毛利率及净利率再创新高，ODM业务 23 年度有望扭亏，“中国三星”蓄势腾飞。2023Q1 公司存货从 2022年的 101.32 亿元降至 83.07 亿元，库存明显去化。2、随着下半年消费电子市场复苏，ODM 业务有望得到提振。光学模组业务积极推进特定客户新型号的验证工作，看好三大业务协同，新产品新客户进入收获期带来业绩放量，持续长期推荐公司。消费电子存在复苏不及预期的风险，公司ODM 业务扭亏也存在不确定性，我们预计公司 2023/2024 实现归母净利润由 37.14/48.43 亿元下调至 31.04/44.17 亿元，预测 2025 年公司归母净利润 58.42 亿元，坚定看好公司长期发展动能，维持“买入”评级。
风险提示：新应用及新产品拓展不及预期；竞争环境恶化风险；供应商扩产不及预期。
《家电|周观点：长虹系公司梳理——23W17 周度研究》
1、公司集智能家电、核心部件、IT 服务、新能源、半导体等产业，旗下拥有六家上市公司、两家新三板公众公司；创新产品及业务分布广泛，现已遍布 160 多个国家和地区、服务超 2 亿用户。2、从股权结构来看，长虹电子系国有企业：从公司产业布局来看，长虹电子主要涉及消费者 BG、指挥业务 BG、企业 BG、能源环保 BG、资源 BG 和其他配套产业集群，包含多家公司。3、其中，共有三家 A 股三家 A 股上市公司：四川长虹电器 600839.SH、长虹美菱 000521.SZ、长虹华意 000404.SZ；一家港股上市公司：长虹佳华 3991.HK；两家北交所上市公司：长虹能源 836239.BJ、中科美菱 835892.BJ；一家新三板公司：长虹民生 836237.NQ；一家科创板待上市公司：华丰科技。标的方面：1）复苏链条，推荐海信家电、美的集团、格力电器、小熊电器、飞科电器、海尔智家、老板电器、公牛集团等；2）智能家居链条，推荐海信视像、科沃斯、石头科技、光峰科技（与电子组联合覆盖）、萤石网络等。
风险提示：三方数据偏差风险；后续出口不及预期；房地产、汇率、原材料价格波动风险等。
