【每周经济观察】政治局会议判断三重压力缓解但内生动力还不强

　　一周行情回顾：权益市场风险情绪低迷，商品市场普跌

　　从4月政治局会议看宏观政策方向

　　4月28日，中共中央政治局召开会议，会议判断，今年以来，我国需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解，经济增长好于预期，经济运行实现良好开局。但是，当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。会议强调，恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，形成扩大需求的合力。要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费。要发挥好政府投资和政策激励的引导作用，有效带动激发民间投资

　　我们认为增长政策方向不变，政策发力点围绕扩大需求展开

　　从工业利润看生产端运行态势

　　3月工业企业收入及利润降幅有所收窄，呈量升价跌、利润率偏低的结构特征。分行业看，上游利润率维持高位，中下游利润率走低。制造业利润率仍明显低于去年同期，利润占比趋下行

　　制造业工业企业利润环比改善但仍增速为负。设备制造方面以计算机通信设备为主要拖累，累计同比降幅收窄但仍达57.5%，而仪器仪表制造业累计同比由负转正。下游消费制造方面，汽车制造业、纺织业、家具制造业等均降幅有所收窄

　　工业企业仍处被动去库阶段。结合营收及存货相对增速变化看，工业企业整体仍处于被动去库的状态，而向主动补库存的切换仍需观察

　　从高频数据看4月经济态势

　　生产端，主要工业品开工率环比走势不一。钢厂产量及开工率环比有所提升，建材产量环比小幅回落，PTA开工率环比回升，汽车轮胎开工率小幅回落

　　需求端，基建相关开工率增速放缓或小幅回落，土拍市场边际小幅回暖，房地产销售端降温，汽车销售在打折策略下有所回暖但整体动力不足

　　信贷情况，票据利率4月季节性回落但仍处相对高位，资金面稳中偏紧，侧面印证4月信贷需求仍较旺盛

　　风险提示海外经济衰退超预期；地缘政治形势超预期演变；国内稳增长政策不及预期