【每周经济观察】海外风险无近忧有远忧，3月PMI显示经济修复分化

　　要点：海外金融风险无近忧有远忧，3月PMI显示经济修复结构分化

　　一周行情回顾

　　权益市场和商品板块小幅反弹。贵金属维持强势但波动率回落，能源受原油带动大幅拉涨，农副产品板块大幅下跌。期债小幅震荡，维持偏强态势震荡

　　本周降准实施落地，央行连续大额净投放呵护流动性，银行间流动性处季末正常水平，交易所GC001跳升

　　海外金融风险无近忧有远忧

　　硅谷银行事件最新进展：美国第一公民银行接盘，美联储或将加强监管。3月26日，FDIC宣布美国第一公民银行以165亿美元接收硅谷银行全部的存款和贷款。3月28日，美联储监督副主席Barr就硅谷银行破产问题作证，将加强对银行监管、审查，以及对监管制度的反思

　　市场恐慌情绪缓和。自3月9日硅谷事件以来，金油比和VIX飙升，暗示市场恐慌情绪。本周金油比明显回落但仍处25警戒线以上，VIX基本回落至事件前水平。避险资产价格回落但仍处高位，欧美主要国家国债收益率回升至3月15日附近点位，欧美权益市场整体修复至风险事件前水平，但科技及银行板块仍趋谨慎

　　美国银行流动性压力边际缓和。从美联储周度资产负债表看，对银行的流动性支持在3月15日规模激增后本周增速有所放缓，显示流动性压力边际有所缓和

　　经济衰退预期浓厚：IMF、世界银行均提示当前金融风险的问题，预计4月发布新的经济增速预测可能会下调

　　3月制造业PMI超季节性回落但仍处扩张区间，经济修复方向确定，结构分化

　　3月制造业PMI出现超季节性回落，但仍处扩张区间，建筑业和服务业PMI延续回暖上升的趋势。一方面说明经济修复方向确定，一方面也印证了我们前期提出的经济修复呈结构分化特征。分项看，供应端的生产指数和需求端的新订单、新出口订单指数均出现回落，其中生产指数降幅比新订单指数更明显，新出口订单指数勉强维持在荣枯线。企业景气度出现不同程度回落，中小企业降幅更明显但维持扩张区间。此外，产成品库存指数收缩，新订单指数维持扩张，需求回暖带动去库

　　1-3月全国地方债发行保持较高节奏，全力支持重大项目开工，专项债发行规模与去年同期基本持平，节奏略缓于去年，预计将提速

　　风险提示海外流动性风险发酵超预期；海外货币政策走势超预期；国内稳增长政策不及预期