3月PMI数据点评：经济持续修复

　　事件：

　　国家统计局公布2023年3月PMI数据：3月份，制造业采购经理指数（PMI）为51.9%（前值52.6%）；非制造业商务活动指数为58.2%（前值56.3%）；建筑业商务活动指数为65.6%（前值60.2%）；服务业商务活动指数为56.9%（前值55.6%）。

　　核心观点：

　　制造业仍处景气区间，但修复斜率小幅放缓。3月，制造业PMI为51.9%。从子项来看，生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数、供应商配送时间指数分别较上月下降2.1、0.5、1.5、0.5和1.2个百分点。

　　供需两端继续恢复，经济内生动能增强

　　从供给端，生产继续修复。3月，生产指数为54.6%（前值56.7%），仍处于较高景气水平，生产持续恢复。采购量指数为53.5%，与前值持平，企业继续增加采购。高频指标中，水泥发运率、粗钢日均产量、石油沥青装置开工率、高炉开工率等指标呈持续回升趋势，汽车轮胎开工率、江浙织机PTA产业链负荷率处于相对较高水平。从需求端，需求稳步回升。3月，新订单指数为53.6%（前值54.1%），仍处于较高景气水平，需求继续回升。据乘联会发布数据显示，3月1-26日，乘用车厂商批发和零售销量分别为114.6、102.1万辆，较去年同期分别下降8%、1%，较上月同期分别下降19%、17%。3月汽车降价可能加重了部分消费者观望情绪，车市整体恢复不及预期。据克而瑞数据显示，3月百强房企销售业绩同比增长29.2%，环比增长42.3%，同环比增幅较2月提升，但3月份30大中城市商品房成交面积与2021年相比绝对水平依然不高，房地产延续修复态势。

　　企业降价去库存，工业企业利润承压。3月，主要原材料购进价格指数为50.9%（前值54.4%）。出厂价格指数为48.6%（前值51.2%），出厂价格指数重回收缩区间。产成品库存和原材料库存分别为49.5%（前值50.6%）和48.3%（前值49.8%），受生产加速、需求修复影响，库存指数小幅回落。

　　大、中、小型企业景气度均回落，中小型企业回落程度更大。3月，大型、中型和小型企业PMI指数分别为53.6%（前值53.7%），50.3%（前值52%）和50.4%（前值51.2%），大中小型企业景气度均回落，中小型企业景气度已接近50%临界值。

　　建筑业和服务业景气度继续升高，非制造业商务活动加快恢复。3月，建筑业PMI指数为65.6%（前值60.2%），建筑业景气度升至2011年8月以来最高值。据澎湃新闻测算显示，一季度专项债新增发行规模接近1.37万亿元，发行进度已超过三分之一。专项债提前发力，带动基建领域持续高增长，今年1-2月基建投资（广义口径）累计同比增长12.18%。服务业PMI为56.9%（前值55.6%），服务业景气度升至2012年4月以来最高值。春节过后，商旅类需求迅速回升，铁路运输、道路运输、航空运输、租赁及商务服务等行业商务活动指数处于高位景气区间。

　　风险提示经济恢复不及预期；全球经济预期下调；疫情反复；通胀超预期；国际地缘政治冲突。