宏观利率图表133：关注非农数据对市场预期的影响

　　策略摘要

　　长周期的叙事（中东、南美）加速了短周期发生冲突的可能。当前海外面临金融信用的收紧，国内在提振需求的是发展的“高质量”，以及海外风险。高通胀的降低仍来自于需求的真实下降，银行危机是导火索，风险冲突是催化剂，目前这一过程仍在继续。未来关注加息预期缓和的数据，下周若非农等经济数据传递出的通胀压力趋缓，引导市场加息预期进一步缓和，则将创造一个反弹空间，为冲突发生前提供高位离场的机会。

　　核心观点

　　市场分析

　　国内：经济环比改善，等待利润修复。1）货币政策：央行公开市场本周净投放8110亿元。2）经济数据：3月官方制造业PMI51.9，预期51.6，前值52.6；3月官方非制造业PMI58.2，预期55，前值56.3；1-2月工业企业整体利润-22.9%，12月为-8.3%。3）房地产：楼继伟表示房地产税最适合作为地方税税种；中注协约谈会计师事务所，提示房地产行业上市公司年报审计风险；一季度百强房企累计业绩同比转正；3月28日金地今年首次在公开市场拿地。4）宏观政策：荣盛石化引入战投沙特阿美；沙特阿拉伯内阁批准加入上海合作组织；中巴同意贸易本币结算。5）风险因素：马云现身杭州，阿里设立六大业务集团；CFTC指控币安和赵长鹏。

　　海外：关注加息和监管的博弈风险。1）货币政策：美联储巴尔金称对5月怎样加息没有任何看法，柯林斯称再加息25个基点似乎是合理的，卡什卡利称致力于让通胀回落到目标2%，威廉姆斯关注信用条件演变；IMF表示维持当前的日本央行政策框架是合适的，日本央行应避免过早退出宽松政策。2）监管政策：美国监管在硅谷银行听证会上暗示，新的银行业改革箭在弦上，白宫提议强化对资产1000亿至2500亿美元银行监管；欧盟批准2035年起禁售化石燃料新车。3）经济数据：美国四季度GDP终值2.6%，核心PCE再度上修至4.4%，2月核心PCE同比+4.6%，3月密歇根大学1年通胀预期终值降至3.6%，周度申请失业救济人数为19.8万；欧元区3月调和CPI同比+6.9%；德国3月调和CPI初值同比+7.8%，预期7.5%；西班牙3月调和CPI同比+3.1%，预期3.7%。4）风险因素：第一公民银行收购硅谷银行；美国联邦存款保险银行有230亿美元缺口。

　　策略

　　维持收益率曲线扁平判断，即做空指数基差，做多跨期价差。

　　风险

　　地缘冲突升级，疫情风险升级，欧洲债务风险