2022年宏观债务风险分析与2023年展望：经济修复宏观杠杆率小幅攀升，付息压力不减仍需关注资产负债表演化
主要观点
2022年回顾：经济增长放缓宏观杠杆率被动上行
非金融部门：债务增速放缓，但经济弱修复下杠杆率被动攀升。2022年非金融部门总债务为355.54万亿元，较2021年底增加27.67万亿元，同比增长8.44%，较上年回落1.28个百分点。宏观杠杆率较2021年底回升7.1个百分点至293.78%。
金融部门：杠杆率回升，整体保持平稳波动态势。金融部门债务较2021年底增加6.2万亿元达到79.41万亿元，同比增速8.46%，较上年回落3.52个百分点。杠杆率较去年底回升1.6个百分点至65.62%。
居民部门持续去杠杆，企业和政府部门加杠杆
融资成本下行叠加政策性因素支持下，非金融企业部门杠杆率较上年上行4.68个百分点至171.98%，但低于历史高点超8个百分点，近年来非金融企业部门杠杆总体呈收缩态势。
居民购房意愿低迷、债务扩张动力不足，居民部门杠杆率2022年较上年回落0.59个百分点至67.62%。
财政加力稳增长下，政府部门杠杆率较上年上行3个百分点至54.18%。
2023年实体部门主动加杠杆的动力有望边际提升，付息压力不减仍需持续关注资产负债表演化
稳增长政策持续发力叠加防控政策放开使得微观主体信心得到一定提振，实体经济“主动加杠杆”的动力有一定提升，但考虑疫情疤痕效应，动力或有限。综合考虑作为分母的经济修复预期加强和政策继续坚持防风险底线，2023年宏观杠杆率或稳中有升。
虽然随着今年以来经济的修复，微观主体预期边际改善，但疫情“疤痕效应”仍存，企业投融资动力仍有不足，居民就业压力较大、收入增长低迷下居民的消费能力和消费动力均受限。同时，当前我国债务规模位于高位，还本付息压力较大。付息压力不减及实体经济投融资、消费动力仍有不足下，后续仍需持续关注资产负债表演化。
关于2023年宏观杠杆率走势的判断与预测
预计2023年非金融部门总债务规模约390万亿元，杠杆率将达到299.41%，较2022年抬升5.63个百分点。各部门杠杆率均抬升，企业部门债务或达到226万亿元，增速小幅下降至8.58%，杠杆率抬升2.87个百分点至174.86%；政府部门广义债务规模或达到73.53万亿元，增速小幅下降至12.14%，杠杆率抬升2.71个百分点至56.89%；居民部门债务规模或达到87.46万亿元，增速小幅回升至6.88%，杠杆率止降微升0.05个百分点至67.67%。
