宏观点评：不要忽视了经济的亮点和预期的拐点

　　3月市场对于经济的悲观情绪存在预期差。为人处世，我们总是强调包容，强调不要一味批评，而要学会发现亮点。但是对于3月的经济，市场的观点似乎过于苛刻，总是盯着汽车相对疲弱的销售、盯着部分地区和行业悲观的出口调研。回顾第一季度，从市场情绪周期看，1月是乐观、2月是怀疑，3月则是失望，往后看，随着3月和第一季度数据陆续公布，我们认为市场情绪会出现修复。

　　从周度高频数据看，居民端出行消费强势修复，服务活动继续景气；地产销售略超预期；汽车消费后劲不足，“以价换量”成效有限；建筑业开工整体良好，汽车、纺服动能不足；食品价格整体上涨，非食品价格较温和，工业品价格呈现“外需降，内需涨”的态势。政策方面“民营经济”成为最近总量政策空窗期的最大边际变化点。

　　消费：汽车销量环比连周好转，观影持续火热。乘用车销量周度环比连续两周录得两位数正值，自3月上旬的低位修复，同比负缺口大幅缩窄。地方政府与车企的补贴与降价政策有退坡迹象，近期汽车出口降速后抓内销压力增大，经销商进货信心好转，月末是检验3月车市修复成色的关键节点。电影市场迎来小高峰，3月相对去年同期票房翻倍，考虑到假期临近，同比高增态势有望延续。家电销量环比续增，同比降幅收窄。

　　出行：人流量仍超过2019年同期水平。近几周拥堵延时指数整体趋于稳定但保持高位，地面交通人流量仍处于疫情前水平之上。上周轨道交通情况周度环比基本持平，10个重点市地铁客运量环比增速不变，但比去年同期同比增长高达52.7%，部分原因在于地铁路线的扩建，不过也反映出商业活动持续增长的势头。

　　地产：商品房和二手房销售情况环比明显好转。近期房地产销售已经初显企稳迹象，上周30城商品房成交面积周度环比上升19.3%，增速度明显加快。其中，一线城市房屋销售表现最佳，率先领跑楼市复苏，其商品房成交面积周度环比提高37.7%。二、三线城市商品房成交面积环比也有改善，环比分别增长14.8%和12.2%。除商品房外，二手房销售也稳中有升，5个重要城市的二手房成交面积周度环比增长2%，3月整体销售面积比去年同期增长80.2%。土地市场也继续呈现“量价同涨”态势，土地成交面积环比增长8.3%、土地溢价率环比增长0.2pct。

　　工业：建筑业生产节奏略有加快。上周高炉开工率仍处于83.9%高位，周环比增长1.1pct，继续保持上升趋势。3月末建筑业生产活动加快，建筑钢材产量和粗钢产量环比均有上升，环比增速分别达5.5%和4.7%。此外，沥青开工率和磨机运转率也实现环比增加，螺纹钢也继续延续近几周的库存去化趋势，反映建筑业生产节奏略有加快。上周汽车业和纺服业生产情况周度边际下行，汽车业中全钢胎开工率环比下降3.2pct，纺织业中PTA开工率及聚酯开工率分别下降1.3pct和0.3pct。

　　食品价格月末环比转降。上周农产品批发价格环比下降-0.8%，三月同比边际降幅扩大。三月整体来看猪肉与鲜果超季节性上涨，鲜菜价格低于季节性。义乌小商品指数走势平缓，预示非食品商品价格温和。预计3月CPI环比收窄，同比增速改善。

　　3月大宗商品价格多以震荡走低为主。有色金属、螺纹钢及水泥价格3月同比均录得负值，铁矿石维持涨势。受海外银行风险及美国原油库存回升因素影响，布伦特原油价格3月同比下跌。海外需求持续萎缩，出口集装箱运价3月同比跌幅边际扩大。

　　流动性方面，7天利率大幅上行。DR007周内震荡上行，R007周均值上行至3.25%，周度环比增跨超80bp，凸显银行间市场在季末供需结构性矛盾，流动性分层承压。央行近期逆回购增量续作补充跨季时期短期流动性，预计月初资金需求不大，流动性分层压力有望趋缓。

　　风险提示：毒株出现变异，疫情蔓延形式超预期恶化、疫情反复出行意愿恢复不及预期、居民消费意愿下滑及海外衰退幅度超预期的风险。