3月PMI数据点评：景气维持扩张，但结构有所分化
制造业PMI：景气度小幅走低，出口订单再度走弱。由于2月节后生产加快、积压需求释放造成高基数，3月制造业PMI录得51.9%，较2月回落0.7个百分点。从需求端看，受外需偏弱压制，国内需求改善尚不稳固，3月新订单指数为53.6%，低于2月0.5个百分点；从生产端看，企业生产节奏有所放缓，库存有所调整，3月生产指数较2月回落2.1个百分点至54.6%；从就业情况看，3月从业人员指数较2月下降0.5个百分点至49.7%，再次回落至收缩区间；从进出口情况来看，新出口订单指数和进口指数均有所回落，外需走弱更为显著，预计海外流动性收紧和高库存将继续对我国外需形成抑制，内需有望保持韧性。从行业来看，高技术制造业和装备制造业景气度均有所回落，但装备制造业引领作用依然明显，消费品制造业景气度边际上行。
不同规模企业景气均走低，大企业需求颇具韧性。分企业规模看，不同规模企业景气度均回落。大中小型企业生产指数均高于新订单指数，但大型企业的新订单指数回升。进出口方面，大中小型企业出口指数均走低，大、小型企业进口指数上行，而中型企业进口指数回落。从业人员方面，大中型企业从业人员指数走低，中型企业的就业压力依然显著，不同规模企业预期均下滑，大型企业的预期相对乐观。3月，工信部表示从9方面助力中小企业提振信心，国常会也表示将延续和优化实施部分阶段性税费优惠政策，后续中小企业在政策的呵护下景气有望企稳改善。
原材料和出厂价格指数下行，企业仍处于去库周期。3月，在海外银行业风波影响下，国际原油价格先跌后升，主要原材料购进价格指数下降3.5个百分点至50.9%，出厂价格指数也同步下行2.6个百分点至48.6%。短期内国际油价或呈震荡偏强走势，国内经济保持复苏态势，保供稳价政策持续发力，原材料价格或保持相对稳定，原材料和产成品价格剪刀差有望继续收敛。从不同规模企业来看，大中小型企业主要原材料购进价格指数与出厂价格指数均有回落，但中小企业成本压力边际有所改善。3月，供应商配送时间指数较2月下降1.2个百分点，但继续处在荣枯线以上。原材料和产成品库存指数均较2月下降，企业在2月短暂补库之后，仍将回归至去库存的趋势中。
非制造业PMI：服务业、建筑业景气度继续回暖。3月，非制造业商务活动指数为58.2%，较上个月超预期升高1.9个百分点，连续3个月处于荣枯线上。随着社会活动逐渐正常化，各地开展促消费活动，服务业商务活动指数较2月上升1.3个百分点至56.9%，连续3个月走高。行业上，线下消费恢复基础较好，批发业和零售业景气度较2月均有上升，信息服务业复苏强劲，电信运营和互联网及软件技术服务业景气改善明显，金融业表现也较好。分项指标来看，新订单指数、从业人员指数较2月均有升高，投入品价格与销售价格均跌回收缩区间，后续服务业景气仍有望维持在扩张区间。3月，建筑业景气度连续3个月走高。土木工程建筑业表现最为强劲，房屋建筑和建筑装饰行业也有良好表现，后续建筑业有望在政策发力、地产市场好转下维持在较高景气区间。
风险提示：海外需求超预期下降，政策落地不及预期。
