上半年工企利润数据点评：盈利总量、结构均有改善

　　复工复产继续推动工业企业盈利改善；盈利结构优化，制造业利润占比继续回升；装备制造业对工业企业利润的拉动作用明确。

　　国家统计局网站7月27日信息显示，上半年全国规模以上工业企业实现利润总额42702.2亿元，同比增长1.0%，增速较前5月持平。单月数据方面，6月规模以上工业企业利润总额同比增长0.8%，较5月回升7.3个百分点，为二季度首度转正。

　　营业收入、成本方面，上半年工业企业营业收入累计实现9.1%的增速，与前5月持平，每百元资产实现的营业收入为89.9元，较前5月回升1.9元。上半年工业企业营业成本的累计增速为10.2%，较前5月持平。

　　从量价角度看，6月工业企业盈利能力修复，主要来自生产“量能”恢复。复工复产效果在6月经济数据中集中显现，月中公布的6月工业增加值数据当月同比增速实现3.9%，较5月走扩3.2个百分点，生产修复推动工业企业营收情况继续好转，据我们测算，6月工业企业营业收入同比增速为10.3%，增速较上月继续回升1.3个百分点。

　　工业企业盈利结构优化。据我们测算，6月当月采矿业利润同比增长77.9%，延续快速增长态势，但增幅较上月明显收窄18.8个百分点，环比下降12.2%；制造业利润同比下降9.0%，降幅较上月明显收窄9.5个百分点，环比上行9.6%；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增长13.1%，较5月转正，环比增长26.7%；原材料保供稳价、企业有序复工叠加迎峰度夏是6月工业企业盈利结构优化的原因。

　　采矿业利润占比或将继续下降。采矿业的子行业中，上半年工业企业利润总额中占比较过去12个月平均水平上升的行业仍然是煤炭洗选业及石油和天然气开采业，上游产品价格的同比高增仍是采矿业利润高增的主要原因。尽管当前海外地缘关系未有明显改善，但在需求侧的部分因素影响下，国际能源价格震荡下行，叠加国内保供稳价政策有序推进，能源价格有望逐步平稳，采矿业利润占比或将随之下降。

　　装备制造业对工业企业利润的拉动作用明确。制造业方面，部分上游原材料加工业利润占比仍低于过去12月均值，其主要为原料价格高增的石油、煤炭及其他燃料加工业和黑色金属冶炼及压延加工业。

　　中游机械行业利润占比已超过过去一年均值，其占比已由5月的36.3%上升至37.6%，复工复产、保供稳价政策持续收效，机械行业应对成本压力的能力提升。从具体行业看，据国家统计局公告，6月装备制造业利润由降转增，由5月份同比下降9.0%转为增长4.1%，拉动规模以上工业企业利润增速较5月回升4.0个百分点；其中汽车行业利润大幅增长，利润由同比下降转为大幅增长47.7%。

　　风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。