宏观经济研究周报：国内1月PMI回升，美非农数据超预期
本周观点：国内方面，受政策加力稳增长、春节前消费品制造业产销加快等因素影响，经济景气水平有所回升，1月制造业PMI为49.2%，环比上升0.2个百分点，结束连续3个月下降势头。但是受房地产市场低迷、市场预期改善有限等因素制约，国内需求不足对经济增速有一定制约，制造业PMI连续4个月处于收缩区间，经济恢复基础仍需继续巩固。从供给指标来看，1月生产指数为51.3%，较上月提高1.1个百分点，生产扩张有所加快，原因主要有二：一是临近春节，企业加快生产备货；二是万亿国债加快发行使用对基建项目施工形成支撑，对部分工业生产形成有力带动。从需求指标来看，1月新订单指数为49.0%，高于上月0.3个百分点，但是连续4个月位于收缩区间，国内需求不足仍是主要拖累因素，不过因海外需求有所恢复，新订单指数边际改善。预计未来一段时间，随着稳增长政策发力及万亿国债逐步形成工作量，国内制造业PMI有持续改善预期，3月份或重回扩张区间。海外方面，1月份非农就业人数增长35.3万，失业率维持在3.7%，薪资水平环比加速增长，创下2022年3月以来最大升幅。美国新增非农就业人数创下一年来最高水平，薪资增速超过预期，这可能促使美联储推迟降息，美债收益率也随之走高。同时，美联储决定将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%至5.5%。此外委员会预计，在对通胀率持续迈向2%更有信心之前，不宜降低目标区间。预计未来一段时间，随着通胀水平企稳，美联储加息周期已基本接近尾声，但降息周期开启或仍需等待。一是从近期数据来看，美国经济形势表现较好，增速可能放缓，但衰退可能性比较小；二是离2%的通胀目标还有一定差距，即便达到目标也要巩固。据CME“美联储观察”：美联储3月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为62%，降息25个基点的概率为38%。到5月维持利率不变的概率为6.2%，累计降息25个基点的概率为59.6%，累计降息50个基点的概率为34.2%。
国内热点：一、2024年1月制造业PMI为49.2%。二、2023年全国一般公共预算收入同比增长6.4%。三、中共中央政治局就扎实推进高质量发展进行第十一次集体学习。四、工信部等七部门联合印发《关于推动未来产业创新发展的实施意见》。
国际热点：一、美国1月新增非农就业人数创一年来新高。二、美联储决定将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%至5.5%。
上周高频数据跟踪：1月29日至2月2日，上证指数下跌6.19%，收报2730.15点；沪深300指数下跌4.63%，收报3179.63点；创业板指下跌7.85%，收报1550.37点。
风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。
