2023年4月金融数据点评：“降杠杆”的居民存款流向何方？

　　事件：2023年5月11日，中国人民银行公布2023年4月份金融数据显示：2023年4月新增人民币贷款7188亿元，预期1.4万亿元，去年同期6454亿元；新增社融1.22万亿元，预期2万亿元，去年同期9453亿元；社融增速10%，前值10%；M2同比12.4%，前值12.7%；M1同比5.3%，前值5.1%。

　　对此我们点评如下：

　　4月新增社融、信贷数据表现乏力，一方面是由于一季度信贷集中靠前发力，总信贷规模大致相当于2022年投放总量的50%，节奏明显快于往年同期40%左右的水平，对信贷项目储备形成一定透支作用。

　　但更需注意的是，4月信贷结构转弱，居民端再度转向“降杠杆”，其背后还是对于中长期收入预期的问题。叠加同日发布的通胀数据低于市场预期，反映出经济整体依然处在弱修复格局，内生动能仍待改善。

　　而居民存款自2022年2月以来同比首次转负，流出的储蓄是用于消费了吗？除去季节性影响外，我们认为其主要驱动因素更多是存款利率下行带来的居民“存款搬家”（理财配置需求在增加、提前还房贷规模较高），因此最终存款流向消费的规模可能较为有限。

　　往后看，政策方面，一季度经济总量复苏好于预期，因此短期政策更加趋于结构发力而非总量，更加侧重于当前经济向上修复过程中的薄弱环节、如居民消费和民间投资能否较快修复。因此，二季度信贷投节奏或整体弱于一季度。

　　风险提示：本报告所载数据为市场不完全统计数据，旨在反应市场趋势而非准确数量，所载任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断