2023年4月金融数据点评：金融数据显示经济动能环比走弱，但无需过度悲观

　　4月社会融资规模增量为1.22万亿元，预期1.72万亿元，前值5.38万亿元。结构上，4月社融中的新增人民币贷款仅为4431亿元，同比多增约800亿元，同比多增幅度较3月的7200亿元大幅放缓。4月以来，货币市场短端利率基本低位运行，1年期AAA同业存单利率出现明显下行，与MLF利率的偏离幅度加大，反映银行间流动性处于偏松格局，同时各级信用利差保持相对稳定，综合来看，信贷和债券融资的走弱或更多反映融资需求不足。长端收益率近期明显下行显示债市投资者对经济复苏前景预期不佳。

　　4月金融机构口径的新增人民币贷款7188亿元，预期1.13万亿元，前值3.89万亿元。4月贷款余额同比11.8%，与前值持平，仍处于近18个月的高点。分融资部门看，4月居民户短期和中长期贷款均负增长，其中中长期贷款-1156亿元为历史最低值，同比少增约840亿元，显示地产销售的恢复并不稳固，这与高频数据反映的4月以来楼市销售数据环比走弱相吻合。4月企业部门的短期贷款负增长，但主要是季节性回落，中长期贷款增长6669亿元，规模并不算低，且同比多增超4000亿元。数据显示企业融资相对居民更具韧性，这或是受到了居民部门杠杆率处于高位的限制。

　　4月M2同比增长12.4%，预期12.6%，前值12.7%。存款结构中，居民存款大幅下降1.2万亿元，企业存款增长1408亿元，而此前两年同期的企业存款均减少，结合五一期间各地旅游出行与消费的火热，或显示居民消费倾向有所恢复，推动居民存款向消费和企业存款转化。4月M1同比5.3%，前值5.1%，M1-M2剪刀差从上月的-7.6%回升至-7.1%，显示经济活性边际改善。

　　总体而言，综合4月的PMI、通胀、进出口以及金融数据来看，4月经济动能边际转弱，反映出的主要问题依然在于内需不旺。从金融数据来看，社融和信贷规模环比出现明显回落，但同比依然多增，且从几项主要的增速指标来看，均维持在较高水平，无需太过悲观。我们认为，一季度经济存在报复性消费等阶段性刺激因素，在实现超预期表现后，经济动能环比出现一定的走弱是合理的，无需做过多的线性外推。虽然经济复苏的不确定性客观存在，复苏过程可能存在波折，但我们依然强调应对经济复苏保持信心与耐心，在低基数效应下，二季度GDP同比有望回升至7%以上。