宏观点评：五一之后，消费的后劲如何？

　　消费能否从“诗和远方”过渡到买车买房？亮眼的五一出行之后，居民的“热情是否会外溢到汽车和地产销售是当前经济的市场的一大看点。从上周高频数据来看，还差些火候，需求季节性回暖，表现好于4月但不及第一季度；汽车销量倒是继续持稳。此外，供给端生产偏缓，地产开工疲软带动工业品价格下行，海外加息落地后有色金属及原油价格承压。

　　消费：汽车销量节后仍居高位。假期后5月第一周汽车零售销量维持高景气，同比增加68.5%。3-4月汽车“以价换量”格局有所改变，价格战热度逐渐消退，消费者观望情绪“变现”。临近7月减排新标准实施，车企仍有部分近百万辆库存，期限临近或仍有下一轮降价促销。家电销量5月第一周环比增长9.7%，大宗消费修复动能有持续迹象。

　　出行：五一客流“冲高”效应仍未完全褪去。继五一长假期间地面交通和轨道交通客流一举攀升之后，现城市人流量仍在高位徘徊：在劳动节假期形成较高基数的情况下，上周10市地铁客运量仅环比下滑3.4%；而30省会拥堵延时指数继续上行，其周环比增速达10.9%。总体来看，目前地面交通和轨道交通人流量已超过2019年同期水平，客流的持续增长与商业活动的回暖有望形成良性循环，加快消费复苏态势。

　　地产：房产销售季节性回落后反弹。继受五一假期影响、房产销售季节性回落之后，5月第二周房产销售景气度开始回升，其中30城商品房成交面积周环比大幅上升101.3%，一二线城市楼市回暖程度优于三线。同时二手房成交面积也呈周度边际上行态势，环比上升87.7%。不过与2019年同期相比，二手房修复程度仍好于新房：5月以来商品房成交面积比2019年同期下降21.8%，而二手房成交面积上升37.0%。

　　工业：生产节奏稳中趋缓。上周高炉开工率环比小幅下行0.6pct、煤炭吞吐量下滑13.3%，工业生产整体节奏略有放缓。具体来看，建筑业生产节奏有所加快，5月以来沥青开工率较去年同期上升4.0pct；同时螺纹钢也显现去库现象，5月以来其库存大幅下降26.8%。在汽车出口市场迎政策红利的背景之下，汽车业生产节奏也随之加快，上周全钢胎开工率环比大幅上升20.0pct、5月以来同比上升6.3pct。纺服业仍“不温不火”，PTA、聚酯开工率周环比分别下滑3.1pct、0.1pct，不过相较于去年同期生产情况略有改善，5月以来PTA、聚酯开工率分别增长1.2pct、3.7pct。

　　食品价格涨跌互现。需求季来临率先提振果蔬价格，上周鲜菜、鲜果价格周环比分别上涨0.1%、3.1%；上周猪肉价格周环比下跌0.6%，存栏供给压力仍大，需求上行偏缓，预计短期内价格偏弱势震荡。上周农产品批发价周环比下跌0.5%。

　　工业品价格普跌。国内定价方面，地产表现疲软：上周螺纹钢、水泥价格分别环比下跌0.1%、1.6%、铁矿石环比上升0.4%。海外方面，美欧加息落地，衰退预期增加，上周南华有色金属指数环比下跌1.5%。美国债务上限问题进入僵局，油价承压，上周布伦特原油价格环比下跌1.1%。

　　流动性方面，假期后资金面持续宽松。上周DR007与R007平均利率周环比小幅上行均不到1bp。上周3M、6M存单收益率均周环比下行约9bp。长端利率持续下行，上周10年期国债收益率下行至2.73%。5月下旬同业存单到期量压力不大，与4月基本持平。回购成交量回升，5月11日质押式回购成交量重返8万亿之上。15日央行等利率超量续作MLF，近期市场降息预期落空。

　　风险提示：毒株出现变异，疫情蔓延形式超预期恶化、疫情反复出行意愿恢复不及预期、居民消费意愿下滑及海外衰退幅度超预期的风险。