宏观利率图表138：增加对远期乐观的定价

　　策略摘要

　　中国 4 月经济数据呈现出低预期的特点，驱动市场对央行 MLF 操作降息的预期，但是核心通胀的稳定现实约束了政策宽松的空间。美国在债务上限约束下，财政现金离耗尽更进一步，增强了市场对避险的定价。中美之间再次进入到接触，虽然分歧仍大但显示出释放压力的开始，随着凯盛融英的受调查，短期博弈预计增加。

　　核心观点

　　市场分析

　　国内：经济数据低于预期。 1）货币政策：银行协定存款及通知存款自律上限下调；下周1000 亿 MLF 到期。 2）产业政策：五部门公告 7 月 1 日起全国禁止生产、进口、销售不符合国六排放标准 6B 阶段的汽车。 3）经济数据： 4 月出口同比+8.5%，进口同比-7.9%；4 月社融增量 1.22 万亿，同比多 2729 亿；社融存量同比+10%；人民币贷款增加 7188亿，同比多 649 亿； M2 同比+12.4%， M1 同比+5.3%， M2-M1 剪刀差 7.1%； OPEC 月报将中国石油需求从 76 万桶/日上调为 80 万桶/日。 4）通胀数据： 4 月 CPI 同比+0.1%，预期+0.4%； PPI 同比-3.6%，预期-3.3%。 5）风险因素：王毅同沙利文进行了坦诚、深入、实质性、建设性的讨论；国家安全机构调查凯盛融英。

　　海外：通胀数据继续走低。 1）货币政策：美联储理事鲍曼认为利率处于对经济有限制性的设置状态， 但对未来进一步加息持“高度开放”立场；英国央行加息 25BP 至 5%，纪要称如果有证据表明存在更持久的压力，那么就需要进一步收紧货币政策；日本央行意见摘要用“Patiently”替代“Persistently”；美联储金融稳定报告将银行系统的压力列为金融系统的近期风险之一。 2）宏观政策：美国能源部部长表示计划 6 月之后开始购买石油；伊拉克石油部长预计 OPEC+不会在 6 月会议上进一步减产。 3）经济数据：美国 4 月 PPI同比+2.3%， 2021 年 1 月以来新低； 4 月 CPI 同比+4.9%， 2021 年 4 月以来新低；美国5 月密歇根大学消费者信心指数初值 57.7，创六个月新低，长期通胀预期升至 12 年高位，达到 3.2%。 4）风险因素：美联储调查显示一季度贷款标准收紧，需求减弱；美国财长耶伦在接受采访时重申，美国财政部何时耗尽现金存在不确定性，如果国会不能在耗尽现金的“X 日期”之前提高债务上限， “美国联邦政府将不得不在某些支付上违约”。

　　策略

　　关注短期风险和货币宽松政策，收益率曲线策略转向陡峭（+2×TS-1×T）

　　风险

　　地缘冲突升级，疫情风险升级，欧洲债务风险