12月PMI数据点评：经济年内二次摸底，春季回归修复可期

　　内容摘要

　　12月，制造业PMI环比再回落1.0个百分点至47%，不及预期，感染达峰集中加剧经济景气的收缩程度。生产端对PMI的环比降幅贡献大于需求端，供应偏紧对市场价格有一定支撑。

　　12月，非制造业PMI环比大幅下降5.1个百分点至41.6%，收缩程度超4月。12月服务业PMI创年内新低，是非制造业PMI持续走低的主因；而建筑业PMI仍处较高景气区间。详见报告分解。

　　核心观点

　　12月，在感染达峰影响下国内经济景气收缩加深，甚至超过今年4月疫情的影响程度。制造业供需两端承压，需求持续偏弱，而感染集中达峰导致到岗人员不足短期冲击生产进一步下滑。加上四季度外需持续走弱，内外施压使得国内经济出现二次摸底，年内GDP增长或难保破3。伴随第一波感染在明年1-2月会基本消退，企业生产恢复及终端需求改善预期增强，经济秩序将回归修复之路。同时，经济重启需稳增长政策支撑，近期会议也多提到扩内需侧重消费，财政加力提效及货币精准有力，预计2023年全面稳增长政策及结构性货币政策手段仍将延续，对基建和制造业影响较大的政策性开发性金融工具会延续加码，PSL资金提供支持有增量空间，促消费等结构性再贷款等措施有望成为主要拉动。2022年低利率水平下，货币总量空间收窄，但住房消费低迷下，2023年一季度非对称调降LPR仍存可能来降低消费成本。