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南华宏观周报：探底之旅
核心观点
12月制造业PMI仅为47%，低于预期的47.8%，较11月回落1个百分点，连续4个月下滑，创年内新低。从计算规则来看，新订单和生产分项合计拉低1.55个百分点，主要的支撑力量来自于供应商配送时间。12月供应商配送时间分项仅为40.1%，较11月下降6.6个百分点，若该分项维持不变，则12月制造业PMI仅为46%。
12月非制造业PMI仅为41.6%，较11月下降5.1个百分点，创2020年2月以来最低水平。分项来看，新订单指数下降3.2个百分点至39.1%，新出口订单指数下降1.6个百分点至44.5%，内外需皆疲弱。
当前整体的情况是，经济正在探底，政策力度有望加大。从高频数据来看，可能至暗时刻已经来临，各大城市流动性将在1月有所恢复。但疫情的扰动绝不可能如此一蹴而就，二次感染依然存在，加之毒株仍处于变异过程中，而我们又将在1月下旬迎来春节，届时可能将再度引发新一波深入农村的大面积感染潮。因此，在可预见的1-2月，经济仍有可能继续处于深度黑暗中。
风险提示：防疫政策走向 病毒变异情况
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