光期宏观：2024年第二季度宏观策略报告

　　总结 一、国内经济开局怎么看？

　　政府工作报告把经济增速设为5%左右基本符合预期，对经济增速的目标以稳为主。本次政府工作报告提及积极扩大有效投资，2024年固定资产投资依旧在经济中发挥压舱石的作用。化债背景下基建总量保持韧性、实施主体和投资结构表现分化。中央为建设和支出主体，或通过特别国债支出的领域的基建建设可能会偏强，铁路建设强度可能会好于公路，水利投资可能会好于设施管理业投资。房地产“三大工程”有利于盘活利用闲置土地和房屋，对当前“稳房价、稳预期”有一定的积极作用。预估保障性住房和城中村改造合计年投资额1-1.2万亿元，拉动房地产投资8-9%，“三大工程”投资将明显对冲房地产周期带来的投资下行。

　　二、2024年通胀怎么看？

　　预计2024年CPI温和上涨。对CPI的预测通常使用的方法是“环比推同比”，而环比预测的可行性，一方面在于CPI的波动主要由食品项贡献，食品项的预测需要对权重靠前的猪肉及主要食品的价格做出预估；另一方面在于非食品项有较强的季节性，对环比的预估有相对规律可循。主要食品项新涨价因素预估从3月份开始新涨价因素逐月增长，高点出现在9月份，四季度震荡走弱。CPI非食品项有较强的季节性，我们采用近十年的季节性作为新涨价因素。根据食品项和非食品项的环比预估以及权重，得出2024年CPI同比走势预估。整体来看，二季度至四季度CPI可能呈现先弱后强的走势，四季度有破1的可能，全年0.5%左右；乐观情景下，四季度有破2的可能，全年1.5-2%左右。

　　2024年固