大类资产每月观察

　　大类资产月评：美联储意外降息指引，国内地产政策加码宽松

　　策略概述

　　1、美国2月PCE通胀数据符合预期，与CPI背离，但已开始抵抗下跌，通胀仍有韧性，美联储因担心金融风险而释放6月降息指引，金融市场抢跑推高资产价格，谨防调整风险，关注4月美国经济数据表现。

　　2、国内两会后释放稳经济信心，吸引外资、资本市场治理、地产宽松加码和超长期特别国债发行等，支撑二季度企稳复苏，国内风险资产价格有望止跌上行。短期货币供需中性偏紧，企业债务融资和地方政府发债融资需求维持高位，资金价格相对抗跌，地产高频销售加速改善，系北京上海等一线城市地产政策进一步宽松，关注刺激效果持续性，制造业产能利用率内外需分化，关注外需边际下滑的风险，内需复苏力度仍需更强宽财政政策刺激，关注政策落实进度。

　　投资要点

　　美国通胀在高利率的约束下已经进入乐观区间，但最后1%空间极具韧性，美国新经济提升全要素生产率，经济维持乐观形势，软着陆概率较高，美联储担忧金融风险而弱化通胀影响，释放乐观降息指引，金融条件宽松或支撑风险资产价格，但短期金融市场抢跑迅速推高资产价格，谨防经济数据超预期带来调整风险，尤其是美股和金融属性强的商品。中国宏观需求仍显不足，结构分化剧烈，制造业减产去库存，库存低位和供需双弱，企业利润趋稳，外需短暂复苏后面临再度滑坡风险，内需地产链条拖累总量，密切关注地产政策和消费政策的动向。4月大类资产配置方面建议回调做多风险资产（股票）和反弹波段做空避险资产（国债）进行配置，权益风格预计周期略占优，关注结构性机会；商品预计震荡偏弱和结构分化，建议回调做多配置农产品和有色等工业品，反弹做空黑色和化工相关工业品；利率短期在宽财政预期和资金趋紧的背景下有望超跌反弹，建议急跌做多十债、三十债，反弹空二债、五债，美国实际利率高位震荡，贵金属价格估值偏高，建议持多或减仓黄金和白银多单

　　风险提示美国通胀和就业扰动、国内实体经济恢复不及预期、地缘军事冲突