2023年9月金融数据点评：社融延续回升态势，后续有望持续改善

　　9月社会融资规模增量为4.12万亿元（前值3.12万亿元），超过市场预期的3.73万亿元。9月新增社融同比多增5789亿元，继上月之后继续同比多增。9月社融存量增速+9.0%，与上月持平，略低于市场预期的+9.1%。结构上，9月社融同比多增主要靠政府债和表外的新增未贴现银行承兑汇票支撑，新增人民币贷款（社融口径）对社融的支撑较弱。

　　9月15日开始，央行降低存款准备金率25个BP，进一步释放流动性。央行宽货币的持续推进，叠加经济动能有所回升之下，实体经济融资需求的一定修复，是9月社融继续同比多增且超市场预期的核心原因。总体而言，当前仍然是稳增长关键时期，考虑到实体经济融资需求进一步恢复的预期，后续货币政策仍将维持相对宽松倾向。

　　9月金融机构各项贷款余额增速+10.9%（前值+11.1%），略低于市场预期的+11.1%，金融机构新增贷款2.31万亿元（前值1.36万亿元），低于市场预期的2.54万亿元。9月金融机构新增贷款同比少增1600亿元，8月为同比多增1100亿元。9月信贷同比少增主要是受到了去年9月企业端信贷基数较高的影响。

　　9月居民端新增人民币贷款同比多增2082亿元，连续两个月同比少增后首次同比多增，表现并不差。9月居民中长期贷款与上月的同比少增1056亿元相比改善明显，显示一系列刺激房地产销售的政策推出后，居民加杠杆购房意愿有所回升。9月企业端新增人民币贷款同比少增2339亿元，受到去年基数拖累。与近五年对比，9月企业端新增人民币贷款为1.68万亿元，仅低于去年9月的1.92万亿元，明显高于2019年到2021年同期，显示企业端信贷需求并不弱。9月企业端新增中长期人民币贷款录得1.25万亿元，弱于去年9月的1.35万亿元，但明显强于2019年-2021年同月。

　　总体来看，9月信贷延续改善趋势。居民端新增中长期贷款时隔两个月再次录得同比多增，企业端9月新增人民币贷款虽然录得同比少增，但主要系企业端信贷去年同期基数较高的影响，排除基数因素后，9月企业端信贷并不算弱。往后看，包括稳房地产政策在内的增量稳增长政策继续发力下，居民和企业端信贷需求有望迎来持续改善。

　　9月M2增速+10.3%（前值+10.6%），略弱于市场预期的+10.6%。存款结构中，居民存款增录得近10年最高位，显示居民消费意愿仍需进一步改善。9月M1同比+2.1%，前值+2.2%，M0同比+10.7%，前值+9.5%，M0增速上升的同时，M1增速再下降，显示企业预期仍然有进一步改善的空间。

　　风险提示：内需超预期走弱，增量稳房地产政策效力不及预期，海外重大突发地缘事件