全球宏观：见微知著：美国政府停摆：短期的分歧无碍长期的“货币-财政”范式转变

　　短期视角：总量的分歧

　　美国政府面临停摆风险，核心矛盾出在哪里？

　　共和党内部就2024年财年拨款出现分歧。部分共和党保守派人士并不满意6月达成的债务上限法案，要求削减2024年财政拨款法案。同时，美国政府短期财政赤字大幅增加，以及中长期缩减规模下降激化了两党矛盾。

　　政府停摆潜在影响？

　　经济数据推迟发布可能使得美联储推迟加息至12月。一旦政府停摆，很多数据统计和发布工作将会停止和推迟。这可能导致美联储在11月2号会议前，来不及参考包括9月非农、通胀、以及3季度GDP在内的多项经济数据。

　　如何影响资本市场？

　　风险资产先抑后扬，而避险资产维持震荡。美股、港股在政府停摆日之前及初期会作短暂调整，但随即会出现反弹。美债收益率维持震荡走势。

　　资产的波动可能会延后释放。当前已处于加息后期，美联储十分依赖数据而进行加息，而资本市场同样会以经济数据为锚点而进行交易。经济数据的推迟可能短暂降低市场的波动，待后续数据恢复公布后，波动或会放大。

　　中长期视角：分歧下的潜在共识

　　美国经济的范式转变：从货币走向财政

　　与后金融危机时代极度宽松的货币政策环境相比，美国经济已经开始出现范式的转变，即从宽货币走向宽财政的范式转变。两党对财政支出的总量虽有分歧，但通过大幅提高财政支出拉动经济增长已是潜在共识。

　　美国经济范式的转变意味着，货币政策不再是唯一支持，而财政政策的边际影响在明显增大。我们对于美国宏观新范式需要新的宏观研究框架，未来我们不仅需要关注美联储，也要关注美国财政部。

　　未来的美债环境供需结构可能恶化

　　供给端，美债供给放量将成为新常态。当前美债总规模已达到33万亿美元的历史规模。但在未来几年，美国财政支出规模将长期居高不下，美债供给端的放量将会成为新常态。

　　需求端，长期需求减弱，短期需求增加。长期需求方中，美联储当前正处于缩表周期，海外主要国家持有主体的需求亦在缩减，因而更多的需求可能将流向短期需求方的居民部门。