了解美国通胀结构有助于判断美国利率走向

　　影响美联储货币政策主导因素。通货膨胀率和失业率影响美联储的货币政策决策，进而影响全球金融市场和资本市场。自2022年3月至2023年6月，美联储已将联邦基金利率上调500bp，但失业率仍稳定在3.4-3.7%的窄幅区间，低于美联储预期今年第四季度4.1%的失业率或也低于长期目标4.0%的失业率。

　　从美国最新失业率趋势和美联储对失业率容忍度来看，失业率不是美联储货币政策首要应付项，通胀率应是影响美联储今年下半年货币政策的主导因素。有多种金融工具，例如国债通胀保护证券（TIPS），可以跟踪市场中长期预期通胀率。然而，TIPS市场并没有告诉市场参与者为什么会有这种通胀预期以及预期是否可靠。

　　为了更好地判断美联储的货币政策，市场参与者必须更好地了解美国通胀结构和趋势。为了说明起见，我们选择高频通胀率统计数据——CPI作为参考。我们理解一些投资者也将PCE（个人消费支出价格指数）物价指数作为参考通胀率。每月月度CPI通胀率比PCE通胀率早两周发布。因此，CPI公布后，全球金融和资本市场将立即做出反应。此外，从统计上看，中长期的CPI和PCE高度相关。所以，CPI也是追踪PCE的一个很好的参数。

　　CPI通常由多种消费品和服务项目组成。从投资者的角度来看，更重要的是要了解哪些主导项目的价格变化会对CPI通胀率产生显著影响。