2023年6月货币金融数据点评：社融信贷表现超预期，政策有望进一步发力

　　报告摘要

　　事件：

　　中国人民银行2023年7月11日发布数据显示，6月末新增社会融资规模4.22万亿元，新增人民币贷款3.05万亿元，人民币存款新增3.71万亿元。广义货币(M2)余额287.3万亿元,同比增长11.3%。

　　数据要点：

　　6月社融同比增速下滑，政府债券为主要拖累项。

　　6月末社会融资规模存量为365.45万亿元，同比增长9.0%，较5月份下滑0.5个百分点。其中，贷款项6月份同比增速下降0.1%至11.2%；政府债券同比增速下跌2.3%至10.1%；企业债券同比增速为-0.4%，较上月下滑0.3%，人民币贷款、政府债券与企业债券增速均有下滑，其中政府债券是本月社融同比增速下滑的主要拖累项。

　　6月份新增社会融资4.22万亿，同比少增9,726亿元。进一步从结构上看，人民币贷款同比多增1825亿元，政府债券同比少增1.08万亿元，主要是受到去年二季度稳增长政策发力，专项债发行节奏靠前带来较高基数的影响。直接融资中，股票融资同比多增112亿元，而企业债券同比多增14亿元。基建相关配套融资需求较强，委托贷款和信托贷款分别同比多增323亿元和675亿元，起到一定支撑作用。

　　信贷同比多增，企业中长期融资需求凸显韧性。

　　6月份金融机构口径的新增人民币贷款3.05万亿元，同比多增2400亿元。其中，居民部门贷款新增9639亿元，同比多增1157亿元；企业部门新增2.28万亿，同比多增687亿元；非银金融机构少增1942亿元，同比多增556亿元。

　　分部门看，居民部门短期贷款同比多增632亿元，中长期贷款同比多增463亿元。受到618大促活动和端午节影响，消费端数据有所好转，当前经济增速放缓，居民购房需求仍不足，商品房销售数据仍表现低迷，中长期贷款项同比多增可能是其中居民中长期经营贷增长以及居民贷款置换所致。

　　企业部门的贷款同比多增687亿元，其中短期贷款同比多增543亿元，中长期贷款同比多增1436亿元，中长期贷款仍为当前新增信贷的主要拉动力量。票据融资同比少增1617亿元。从新增量来看，企业中长期贷款凸显韧性，受到对稳增长政策有望落地的影响，企业对于未来预期向好。

　　M2-M1剪刀差扩大，企业、居民存款活期意愿边际减弱。

　　6月份人民币存款新增3.71万亿元，同比少增1.12万亿元。其中，非银金融机构存款和财政存款均同比少增，而居民户同比多增1997亿元。从存款增速看，金融机构各项存款余额同比增速由11.6%下降至11.0%。

　　6月份M2同比增速为11.3%，较上月减少0.3个百分点。其中，单位活期、单位定期与储蓄存款、M0在6月份的同比增速较5月份分别变化-1.8%、+0.2%、+0.2%。

　　此外，M1同比增速同样下降，6月同比增速为3.1%，较上月减少1.6个百分点。由于M1同比增速降幅更大，M2-M1增速剪刀差扩大1.3个百分点至8.2%。企业、居民存款活期意愿比例边际减弱，投资和消费动力有所降低。

　　社融信贷表现超预期，政策有望进一步发力。

　　从6月社融信贷的数据表现来看，居民端短期贷款和中长期贷款均有所改善，但是仍然可以看到目前房地产市场需求较弱，7月居民中长期贷款数据有待进一步观察，企业中长期贷款起到重要的支撑作用。社融方面，政府债券目前发行节奏不快，经济基本面处于弱复苏态势，后续稳增长政策有望进一步发力。

　　风险提示：

　　地缘政治风险；

　　宽松政策力度超预期。