宏观大类日报：美元和美债利率持续走强 非美资产压力难解
策略摘要
商品期货：内需型工业品（黑色建材、化工等）、农产品谨慎偏多；原油及其成本相关链条、有色金属、贵金属中性；
股指期货：中性，待人民币汇率企稳转升后逢低做多。
核心观点
市场分析
9月28日，10Y美债利率一度突破4%的重要关口，美元指数一度上冲至114.7的高点。今年以来美联储持续的加息给全球央行带来不小的困境，非美央行普遍面临着控制通胀和经济衰退的两难抉择，英国和欧元区可以说是较为鲜明的例子，央行为了应对通胀而采取的持续紧缩政策，已经开始从汇率和信贷等多个方面向经济带来负反馈，9月28日，英国央行开启了持续至10月14日的资产购买，并且不改全年800亿英镑的缩表计划。短期来看，美联储紧缩预期对资产价格的冲击有缓解迹象，但年内未能看到美联储紧缩顶点的话，全球非美资产尤其是汇率端仍难言乐观。
国内经济“冰点”已现。8月经济数据较7月低点有所回升，零售、投资、工业增加值增速均较7月有所回升，前瞻的8月金融数据也给出乐观信号，总体而言政府“保交楼”和留抵退税政策得到体现。近期高频数据有所改善，9月22日当周的黑色五大建材消费环比增长40万吨，30城地产销售面积环比出现大幅回升，高频的集装箱吞吐量数据也有所回升，微观数据已经给出基本面转暖信号，金九银十消费旺季初步得到验证。在国常会再度加码稳增长政策，新增缓税约4400亿元和2000亿元再贷款额度，以及近期多地配合“保交楼”政策的背景下，短期内需型工业品（黑色建材、化工等）仍具备稳增长政策预期的支撑。并且从绝对价格水平和库存、消费等基本面来看，内需型工业品调整也相对充分，进一步调整的空间相对有限。
关注国庆假期的季节性。10月1日-10月7日国内将迎来国庆假期，跨越5个交易日。我们复盘了近十年的国庆假期规律：节前一周国内资产普遍录得调整；软商品、油脂油料持仓过节风险相对偏低；节后可以关注A股，焦煤钢矿、非金属建材（稳增长事实）下的机会。
综合来讲，美元和美债走强的背景下，A股短期需要观察人民币汇率能否企稳，而在重要会议和国庆假期的综合考量下，商品中的内需型工业品（黑色建材、化工等）和农产品的安全边际相对较高。商品分板块来看，尽管近期原油价格持续走低，但全球原油库存仍在持续去库，俄乌局势紧张的背景下，全球原油供给格局仍然偏紧，给予原油价格一定支撑；有色金属对美元指数相对敏感，短期需要警惕来自美元和美债利率走强的冲击，我们还注意到，本周欧盟或将公布5650亿欧元的“能源系统数字化”计划，风电、光伏和新能源汽车对铜铝镍等有色商品需求拉动相对明显，若宏观冲击能够缓解，则有望对价格带来一定支撑；农产品的看涨逻辑最为顺畅，在此前干旱和高温天气的影响下，部分农产品减产的预期逐渐发酵，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属短期需要警惕美债利率走高以及缩表的冲击。
风险
地缘政治风险（上行风险）；全球冷冬（上行风险）；全球疫情反复（下行风险）；全球经济超预期下行（下行风险）；美联储超预期收紧（下行风险）。
