12月通胀数据点评：CPI同比小幅提升，PPI仍处低位

　　事件：

　　中国统计局公布数据显示，2022年12月份，全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨1.8%，环比增速为0.0%；12月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降0.7%，环比下降0.5%。

　　数据要点：

　　去年低基数效应导致CPI同比增速提升。12月份CPI同比上涨1.8%，较上月提升0.2%。其中，CPI环比增速为0.0%，翘尾因素上涨0.3%。可见去年低基数效应是导致CPI同比增速提升的主要原因。

　　鲜菜价格大幅上行带动食品价格环比上涨。

　　细分来看，食品价格总体环比上涨0.5%。其中，畜肉与鲜菜价格较上月环比变化明显，12月畜肉环比下跌4.6%，其中猪肉价格较上月大幅下跌，环比跌幅较上月增加8个百分点至8.7%，主要是由于前期部分养殖户存在压栏行为，近期猪价连续走弱后纷纷加速出栏，生猪供给持续增加而猪肉消费较往年偏弱综合影响所致。季节等因素作用下鲜菜价格大幅反弹，环比增幅达到7%，对冲了猪价下跌带来的影响。此外，蛋类价格环比下跌2.1%；奶类和鲜果价格12月分别环比上涨0.7%和4.7%，较上月环比增幅分别提高0.5和3.2个百分点。

　　非食品项整体表现小幅走弱，交通通信环比下跌，教育文娱环比上行。

　　非食品项12月环比下跌0.2%，小幅走弱。具体来看，受国际油价下行影响，交通工具用燃料项12月环比下跌6%，通信工具环比上涨1.7%，综合作用下导致交通和通信细分项环比下跌1.4%；另外，医疗保健项同上月持平，旅游项12月环比持平上月，教育文娱环比上涨0.1%。

　　23年1月CPI同比增速大概率回到2%以上。

　　22年全年CPI累计同比上涨2%，低于3%左右的年度调控目标。观察高频数据，1月份以来猪肉价格略有回落，鸡蛋价格同样有所下降，进入春节蔬菜需求量可能有所提升，短期内价格将保持增长态势。后续随着疫情好转，将推动消费逐步复苏，而非食品项中油价仍有所波动。综合下来展望2023年，受到春节期间涨价效应影响，预计1月份CPI环比上涨幅度将达到1.0%左右，结合1月份CPI翘尾因素为1.4%，我们预计1月CPI同比增速大概率回到2%以上。

　　12月PPI同比跌幅收窄，环比由涨转降。

　　12月份PPI同比增速下跌0.7%，较11月跌幅减少0.6个百分点。PPI环比由上月上涨0.1%转为下降0.5%，12月翘尾因素较上月回升1.2个百分点至0%，基数效应是导致PPI同比延续负增长的主要原因。分类看，生产资料12月份环比下跌0.6%，生活资料价格环比下降0.2%。

　　采掘业原材料价格走势分化。

　　上游采掘业原材料价格走势分化，12月份煤炭、铁矿石与有色矿分别环比上涨0.8%、1.1%与1.1%；非金属矿环比持平上月，而受国际油价加速下行影响，12月油气价格下滑8.3%。

　　制造业细分：各行业价格走势多数有所下行。

　　制造业细分看，权重占比较大的化工、非金属矿、橡胶塑料等有一定降幅，12月分别环比下降1.2%、0.2%、0.3%。石油加工和化纤板块价格下降明显，12月环比分别下降3.5%和1.7%，仅医药、钢铁和有色行业环比增速有所上行，分别上涨0.2%、0.4%和1.1%。

　　预期23年1月PPI同比实现温和负增长。

　　根据高频数据，1月份国际油价仍处于波动区间，国内钢铁等大宗商品价格小幅上涨，同时预计后续全球经济增速放缓，国内疫情好转后需求逐步回暖，工业品价格有望适度温和增长。综合考虑下，预计PPI环比或将在零以下，结合23年1月PPI翘尾因素下降0.5%，我们预计23年1月份PPI同比实现温和负增长。

　　风险提示：

　　美联储货币政策转鸽；

　　全球经济衰退超预期；

　　国内疫情局部爆发。