腾景宏观月报：基于腾景国民经济运行全口径数据-11月全口径消费：需求短期疲弱，预期长期向好
一、11月腾景全口径最终消费情况
腾景全口径最新数据显示，2022年11月全口径最终消费现价同比下降1.5%，扣除价格因素，不变价同比下降3.0%（下降1.3个百分点）；其中，居民消费现价同比下降4.2%，不变价同比下降6.0%（下降1.9个百分点）。政府消费现价同比增长6.7%，不变价同比增长6.2%（下降0.6个百分点）。
整体来看，在管控形势持续严峻背景之下，居民消费增速继续下探。政府消费对最终消费延续正向拉动作用，但增速较前期有所回落。在两者综合影响下，最终消费同比降幅进一步扩大至-3.0％。
二、全口径居民消费：场景管控压力不减，消费需求持续下滑?
11月份，居民消费现价同比增长-4.2%，不变价同比增长-6.0%，分别较上月下降2.6、1.9个百分点。为减少基数效应对读数的影响，选择疫情前2019年稳定消费能力为基准，发现11月居民消费相对增速延续10月的下跌趋势，但跌幅斜率有所放缓。随着12月新冠肺炎大规模感染，居民出行频率、工作就业将受到较大冲击，消费同比增速或继续下行。
1、疫情确诊加速抬头，居民活动有所减弱
11月，全国新冠肺炎确诊病例累计63182例，是10月感染数量的6.4倍，表明奥密克戎传染能力迅速增强，动态清零难度提升。大部分地区确诊人数显著增加，其中广东、北京、重庆、河南等地提升较快，分别为25121、9087、4678、3816例，为上月确诊数量的12.1、17.1、14.7、18.5倍。只有宁夏、江西、广西、西藏、安徽少数地区感染病例在100例以下。
OurWorldinData数据显示，封校停工指数于11月中上旬增强，居家限制指数于11月下旬增强。从居民出行数据看，大多城市地铁客运量呈现下降趋势，疫情较为严重的地区地铁客运热度较低。其中11月份石家庄、重庆、广州、武汉、北京、东莞、天津、上海地铁客运量同比为-77.0%、-71.0%、-65.8%、-52.4%、-41.3%、-37.7%、-29.2%、-12.3%，除了天津和上海，其他地区同比增速均较上月有所回落。
2、就业形势短期扰动，居民预期持续转弱
11月份，城镇调查失业率为5.7%，较上月提升0.2个百分点。其中31大城市失业率为6.7%，较上月提升0.7个百分点，表明服务业比重较高的大城市受疫情冲击较大。从年龄结构上看，青年人群失业率小幅回落，中年人就业压力增大。25-59岁人口失业率为5.0%，较上月提升0.3个百分点。16-24岁青年人群失业率为17.1%，较上月回落0.8个百分点。
11月份，中小企业信心指数为49.2%，连续两个月下行。表明中小企业营商环境和未来预期较差。根据全国城镇储户问卷调查结果，四季度收入感受指数、收入信心指数、就业感受指数、就业预期指数一致回落，读数为43.8%、44.4%、33.1%、43.0%。其中收入信心指数、就业感受指数、就业预期指数为2015年以来的最低值，当前就业形势、收入增长不够乐观，预期仍持续转弱。倾向于“更多消费”、“更多储蓄”、“更多投资的比例”分别为22.8%、61.8%、15.5%，其中倾向于“更多储蓄”的占比提升3.7个百分点，居民储蓄意愿仍在攀升，资本市场盈利不及预期，导致选择“投资股票”的比例由16.2%降至14.7%。
3、商品消费跌幅超过服务消费
11月份，商品消费现价同比增长-5.6%，不变价同比增长-7.6%，较上月回落2.9个百分点；服务消费现价同比增长-2.8%，不变价同比增长-4.4%，较上月回落0.9个百分点。
（1）商品消费：细分品类全面回落，汽车消费负向拉动
商品消费中，11月保持正增速的行业有医药制造业、专用设备制造业，增速分别为7.3%、2.7%，分别较上月提升0.8、回落0.4个百分点，新冠相关医药即时需求和预期需求增加居民购药消费。负增速的行业有农副食品加工业、纺织服装、鞋、帽加工业、农林牧渔业和石油加工、炼焦及核燃料加工业、电器机械及器材制造业、汽车制造业，增速分别为-7.6%、-16.2%、-6.6%、-10.4%、-13.8%、-8.5%，均较上月有不同程度的回落，汽车及服装类可选需求降幅较大。
汽车消费：购车需求短期受阻，终端汽车市场疲软
11月份，中汽协数据显示，我国汽车产销分别达到238.6万辆和232.8万辆，同比均下降7.9%。乘用车销售207.5万辆，同比下降5.6%；商用车销售25.3万辆，同比下降23.4%；新能源汽车销售78.6万辆，同比增长72.3%，市场占有率达到33.8%。限额以上汽车消费同比由正转负，同比降至-4.9%。整体上看，疫情导致消费者购车需求释放受阻，终端市场表现疲软，供给节奏放缓，市场表现不及预期。但新能源汽车市场占有率持续提升，或为促进2023年消费增长的动能之一。
可选消费、必选消费同步回落，地产后周期消费处于底部
从限额以上社会消费品零售总额数据来看，必选消费品中，除中西药品类同比保持8.3%的高速增长。受价格回落和消费意愿不足的影响，粮油食品类由9.9%下降至4.7%，日用品类由-2.2%降至-9.1%。
可选消费品中，通讯器材、服装鞋帽类升级消费同比降幅较大，分别为-17.6%、-15.6%，较上月下降8.7、8.1个百分点。
体育娱乐用品、金银珠宝类因线下消费场景受限小幅下降，同比分别为-8.2%、-7.0%，较上月下降10.0、4.3个百分点。地产后周期相关家用电器、建筑及装潢材料同比分别为-17.3%、-10.0%，分别较上月下降3.2、1.3个百分点；家具类同比为-4.0%，较上月提升2.6个百分点。
整体上看，11月可选消费、必选消费同步回落，与升级消费及场景受限相关产品跌幅明显，地产后周期消费仍处于底部阶段。
（2）服务消费：卫生领域需求提升，地产相关需求低迷
服务消费中，11月保持正增速的行业有银行证券业、卫生、保险业，同比增速分别为9.2％、6.7％、2.7％。保持负增长的行业有房地产、居民服务、修理和其他服务业、信息传输、软件和信息技术服务业、道路运输业、餐饮业，同比分别为-8.0%、-12.4%、-14.2%、-8.5%、-5.2%。
11月银行证券业、卫生、保险业延续正增长态势。受省际物流、货流受阻，道路运输业降幅走阔，邮政运营数据显示本月快递业务同比由-0.9%下降至-8.7%。社零口径下的餐饮收入同比由-8.1%降至-8.4%，底部跌幅有限。
