9月份PMI数据点评：PMI指数重返荣枯线上，生产表现较为强劲

　　事件：9月中国制造业PMI为50.1%，前值49.4%；非制造业PMI为50.6%，前值52.6%；综合PMI为50.9%，前值51.7%。

　　9月制造业PMI重返扩张区间，生产有所扩张，出口景气度回落。踏入制造业传统生产旺季，随着一揽子稳增长政策落地见效以及高温天气影响消退，制造业景气度有所回暖，PMI重返扩张区间，9月PMI指数录得50.1%，环比8月回升0.7个百分点。供需两端方面，产需指数均有所回升。生产指数录得51.5%，高于上月1.7个百分点，重返临界点以上，制造业企业生产活动有所加快。分行业来看，食品及酒饮料精制茶、医药、非金属矿物制品等行业生产指数均升至54.0%及以上。新订单指数为49.8%，虽高于上月0.6个百分点，但仍处于荣枯线下，制造业市场需求仍表现低迷。进出口方面，进出口订单一升一降，全球主要央行加快缩紧货币政策，加大全球经济下行压力，我国出口景气度继续回落。9月新出口订单指数录得47.0%，较8月下降1.1个百分点，继续位于收缩区间。进口指数为48.1%，虽较8月小幅回升0.3个百分点，但仍处于荣枯线下，我国内需仍偏弱。

　　价格指数继续回升，大中型企业景气度均有所回升。虽石油、大宗商品如铜和铝等价格继续回落，但或受基建投资提速影响，煤炭等价格边际上行抵消了其他商品价格下行压力，9月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为51.3%和47.1%，比上月分别上升7.0和2.6个百分点。出厂价格指数连续四个月处于收缩区间，或指向虽当前大宗商品价格适度回落，有助于减轻企业的生产经营压力，但需求偏弱导致企业提价能力偏弱，制造业中下游企业利润有可能继续承压。分规模来看，大、中、小型企业景气水平均有所回升。大型企业PMI录得51.1%，比上月上升0.6个百分点，连续两个月位于扩张区间。中型和小型企业PMI指数分别录得49.7%和48.3%,虽对比8月分别回升0.8和0.7个百分点，但仍处于荣枯线下，稳增长政策仍需加码呵护中小型企业。

　　服务业景气水平回落，建筑业升至60%以上的高景气区间。9月非制造业商务活动指数录得50.6%，虽较上月下降2.0个百分点，但仍高于临界点，非制造业总体扩张有所放缓。服务业方面，疫情扰动服务业景气度修复，服务业商务活动指数降至48.9%，比上月回落3.0个百分点，低于临界点。从行业情况看，生产性服务业商务活动指数继续位于扩张区间，其中邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均高于60.0%；而生活性服务业商务活动指数降至收缩区间，是本月服务业景气回落的主要因素，其中航空运输、住宿、餐饮等接触型聚集型服务行业商务活动指数均低于45.0%，回落幅度较大。建筑业方面，近期出台的盘活专项债、政策性开发性金融工具进一步扩容

　　等政策措施推动基础设施建设项目加快落地，建筑业生产活动扩张加快。9月建筑业商务活动指数为60.2%，高于上月3.7个百分点，升至高景气区间。

　　总的来看，9月PMI指数重回荣枯线上，经济总体延续恢复发展态势。9月份，综合PMI产出指数为50.9%，低于上月0.8个百分点，表明我国企业生产经营活动总体继续扩张，但扩张步伐有所放缓，经济恢复基础尚需夯实。央行三季度货币政策例会亦表示，国内疫情防控形势总体向好但任务仍然艰巨，仍面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。展望10月，国常会加码出台稳经济阶段性政策将加快落地，加上9月28日稳经济大盘四季度工作推进会议提出，将继续实施好稳经济一揽子政策和接续政策。稳增长政策推动下，10月PMI景气度有望继续回升。服务业方面，疫情防控政策不断调整优化、促销费政策效应持续释放以及国庆假期出行需求旺盛，服务业景气度有望重返荣枯线上。建筑业方面，近期出台的中长期贷款、地方政府专项债、政策性开发性金融工具等有助于加大对基建的支持力度，促进专项债资金加快形成实物工作量，拉动需求，我们预计建筑业有望维持较高景气度。

　　风险提示：国内疫情反复阻碍经济发展，进一步加大经济下行压力；俄乌冲突持续，带动大宗商品价格高位运行，加重企业的成本压力，工业制造利润被不断压缩。