宏观大类日报：国内弱现实、强预期逻辑再度博弈

　　宏观大类：

　　近期国内稳增长预期持续受到支撑：除了此前国常会表示要适时运用货币政策工具，更加有效支持实体经济发展外；中国中铁一季度经营数据显示，第一季度新签合同额6057.4亿元，同比增长84%，验证基建的稳增长政策有望发力；而且全国松绑地产政策的城市也在不断增加。后续还需要聚焦到微观数据的变化上。

　　美联储3月议息会议纪要让5月会议加息50bp概率大幅上升，并且缩表进程也远超预期，计划每个月减少持有资产的规模多达950亿美元，而上轮缩表最高规模也是每月500亿美元。上轮缩表对金融资产利空明显，后续需要警惕全球股指的调整风险。2007年至今美联储资产负债表和金融资产相关性显著，和美股显著正相关性高达0.9，和美债利率负相关性高达-0.849，和沪深300录得0.68的一定正相关；但美联储资产负债表和商品的相关性较低录得0.56。

　　商品方面。宏观层面，3月国内三大PMI明显调整，在国内疫情反复的冲击下，3月官方制造业、非制造业和综合PMI三大指数全线回落，而目前上海市严峻的疫情局面也将拖累后续国内出口。微观层面，和商品需求相关性较高的地产和基建仍未明显发力：截至4月7日当周，螺纹产量、厂库、社库均由降转增，社库结束此前连续四周减少态势，根据我们最新调研，受疫情、地产疲软、工程项目开工迟缓影响，下游施工连续两周同比下行，环比开始小幅下行。在强预期、弱现实博弈下，仍需观察内需出现企稳并进一步改善的信号，内需型工业品维持中性；原油链条商品则需要警惕乌俄局势缓和，以及美伊核谈判达成带来的调整风险，此外，4月6日IEA称其成员国合计抛储规模达到2.4亿桶，即本次抛储美国追加1.2亿桶，加上此前的6000万桶抛储量，合计1.8亿桶，而其他成员国合计抛储1.2亿桶，需要关注后续投放计划的落地情况；受乌俄局势影响，全球化肥价格持续走高，农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅；并且在干旱天气、全球通胀传导等因素的支撑下，棉花、白糖等软商品也值得关注；贵金属层面，美联储首次加息靴子落地叠加美国高通胀，维持逢低做多的观点。

　　策略（强弱排序）：农产品（棉花、白糖、大豆、豆粕等）、贵金属逢低做多；外需型工业品（原油及其成本相关链条商品、新能源有色金属）、内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）中性；

　　股指期货：中性。

　　风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；乌俄局势。