中国9月金融数据点评:总供求趋平衡,信贷结构优化
宏观事件
10月13日,央行发布2023年9月金融统计数据。数据显示:社会融资规模增量4.12万亿元,同比多增5638亿元;人民币贷款增加2.31万亿元,同比少增1764亿元;人民币存款增加2.24万亿元,同比少增3895亿元;M2同比增长10.3%,M1同比增长2.1%,M2-M1剪刀差为8.2%,较8月不再继续扩大。
核心观点
9月金融呈现企稳特征
负债端:实体经济短期有所企稳,预期逐渐改善。同时,货币负债端活化度维持低位区间,环比8月小幅改善。M1同比增速回落至2.1%,较8月放缓0.1个百分点;但M2-M1剪刀差从7、8月的高位收敛0.2个百分点至8.2%。
资产端:9月信贷扩张季节性回升,但整体信贷结构仍需等待进一步改善。居民信贷在房地产政策(存量房贷利率降低、认房不认贷等)驱动下同比多增,但企业信贷相比较2022年仍表现为同比少增。政府信贷层面,随着9月底前完成全年新增债券发行任务,三季度地方融资改善,9月新增9,900亿。10月开始随着多地化债工作的推进,预计政府信贷仍将支撑资产端保持扩张,对冲企业和居民部门扩张的谨慎。
关注周期切换阶段预期的反复
美国:短期仍需关注通胀上行压力。随着美联储持续加息对于需求负面影响逐渐显现,核心通胀回落的风险仍将不断增强;但是成本驱动的通胀仍将是近期关注——巴以冲突催化之下,中东风险的进一步上升将带来能源价格的进一步上涨,在油价同比增速9月一度转正,预计短期内对于通胀的影响有增强的风险,继而驱动美债长端利率继续在10月初修正期限溢价之后,收益率曲线加速陡峭化特征,增加长债的利率对冲需求。
中国:周期待改善下关注流动性扰动。下半年以来对于房地产、地方债等国内经济防风险的宏观政策支持政策陆续发布,驱动市场预期正在朝着改善的方向运转。在这一背景下,经济将“复苏初期”的宏观显示是内生动能依然相对疲弱,需要关注的是由于供给因素带来的通胀波动风险,对于复苏过程中的流动性环境带来挑战。
风险
经济数据短期波动风险,上游价格快速上涨风险