中国经济中长期前景POLL（2024年1月/PB）：经济预期趋暖、通胀预期趋冷
主要观点
经济中短期前景预期趋暖
按照彭博最新的宏观中长期前景POLL（1月18日-1月25日，66家机构有效回复），和上期相比，对未来4Q的GDP增速预期均比上期提升，表明经济前景的市场主流预期趋暖。与上月预期相比，2024年度、2025年度经济增长的本月预期中值，分别提升了0.1%和0.2%，表明市场整体对经济前景的长期信心也有改善。市场预期经济平稳的态势没有改变，短期回暖成市场新主流看法。对市场较为关心的消费前景，未来4Q消费增速的市场预期中值，相较上月预期有升有降，但幅度不超过0.5%；本月市场对未来4Q的投资增速预期中值变化，表现平稳；出口前景短期预期则略有下降。从“三架马车”增速预期中值的变化看，我们认为经济中长期平稳、短期趋暖的市场共识不变；随着中国经济逐渐进入平稳运行期，市场对中国经济长期运行的强韧性看法或将进一步增强。
通胀预期趋冷，货币预期平稳
从物价市场预期的中值变化看，市场认为中国经济低通胀态势还将延续，物价前景低迷预期再度增强：与上月相比，本月市场对未来4Q的CPI增速预期中值全部下调，且幅度处在0.5%-0.7%的较大范围内；但从走势上看，CPI缓回升的市场主流预期不变。PPI预期变化类似，也表现为见底回升，虽然本月预期中位值下降，工业品价格萎缩缓解态势不变。我们仍然认为，在迎来CPI和PPI双负局面后，中国通胀运行将延续低迷状态，PPI将延续2-4个季度的萎缩态势；我们认为，虽然中国价格持续低迷，但并非传统经济周期意义上的通缩，而是转型期产业结构变动下的特有现象，是价格走势平稳下基数效应带来的统计现象。货币增速和政策利率的预期，变化较小，本月货币增速水平略有提升，表明市场对货币政策平稳宽松预期不变。
经济信心回暖，市场走稳有望
对中国经济未来12月内陷入衰退的概率，9名经济学家给出了中值15%的预估概率，和上期相比，市场悲观预期无恶化，整体并不悲观。对于具有政策风向标的货币增长前景，市场预期略趋宽松；对货币政策环境变化的预期，1月降准后未来降息、降准的短期预期（H1）虽然下降，但市场主流看法是下半年仍或有“双降”发生。市场利率曲线高度预期再度下降，这意味着资本市场估值基准将提升。
综合来看，对资本市场估值中枢有重要影响的利率预期趋于下降，我们认为，随着经济走稳回暖带来的市场信心恢复，以及货币平稳宽松延续下市场利率下降，中国资本市场将迎来波动中走稳回暖态势。
风险提示
俄乌、中东冲突扩大化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。
