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宏观研究报告正文

美联储2024年1月议息会议点评:美联储按兵不动,鲍威尔称3月降息不是基准情景

www.eastmoney.com 中航证券 符旸,刘倩 查看PDF原文

K图

  美联储维持利率不变,鲍威尔称3月降息不是基准情景

  北京时间2月1日凌晨,美联储公布2024年1月议息会议决议,维持当前利率不变,联邦基金利率目标区间处于5.25%-5.50%,符合市场预期。此外委员会将按之前公布的计划缩减购债。本次会议为季初会议,未公布新的经济预测和点阵图。

  鲍威尔在发布会上承认年内美联储有望开启降息,“当前政策利率很可能在这一紧缩周期中达到峰值,在今年某个时候开始减少政策限制可能是合适的”。另一方面,鲍威尔则打压了市场对于3月开启降息的预期,称3月降息不是基准情景,未来是否会持续降息依旧会根据数据逐次决定。继12月的会议鲍威尔直言“降息已经逐步进入视野”之后,本次会议正式确认了美联储决策重心由加息范式向降息范式转变,会议声明的表述随之有较大改变。

  经济增长方面,声明中对当前经济状况的表述由此前的“经济活动的增长已经从第三季度的强劲增长放缓”改为了“经济活动一直在稳步扩张”,显示经济软着陆依旧是美联储设想的基准情形。通胀方面,声明中表示“实现就业和通胀目标的风险正在走向更好的平衡”,暗示本轮加息历程已到达尾声,但在发布会上鲍威尔强调通胀二次反弹或者通胀无法回落至2%的风险不能完全排除。金融风险方面,声明删除了“收紧的金融和信贷环境造成压力”的相关表述,并且也不再提及“美国银行保持稳健和韧性”,表明2023年3月美国区域性银行危机引发的风险已经缓解。政策路径方面,声明表示“正在考虑对联邦基金利率目标区间的任何调整”,证实降息已在美联储计划内。但是声明同样强调“在对通胀持续迈向2%更有信心之前,委员会不认为降低联邦利率目标区间是适宜的”,表明当前时点美联储尚未准备好开始降息。

  由于鲍威尔较为鹰派的预期指引叠加美国银行和AI公司财报不及预期,会议过后市场风险偏好降低。截止收盘,美股下跌,标普500、纳斯达克、道琼斯指数分别下跌1.61%、2.23%、0.82%。美债收益率震荡收涨,10Y美债收益率重回4%下方,较前一日下行7BP。FedWatch利率路径显示市场预期2024年5月开启降息,年内美联储降息150BP。

  美联储仍着力平衡经济与通胀,或通过放缓缩表速度实现宽松

  鲍威尔在发布会上表示,几乎所有委员会成员都赞同年内开启降息,但是委员会对于(何时开启)降息存在广泛分歧。而对于开启降息的条件,鲍威尔表示“劳动力市场出现意外疲软将促使更早降息”以及“降息行动将取决于经济形势的演变”,结合会议声明中着重强调美联储仍然坚持2%的长期通胀目标,我们认为美联储仍着力平衡经济增长和通胀回落。如果美联储放松政策的节奏过缓,则经济活动和信贷增长在长期高利率的压制和货币政策的滞后作用下,有可能出现超预期的衰退,进而引发失业率高企;如果宽松节奏过快,则有可能引发二次通胀或者通胀无法回落至2%的长期目标,从而使得美联储本轮加息功亏一篑。因此3月议息会议召开之前的两次非农就业数据和通胀数据将是美联储关注的重点。如果劳动力市场意外疲软或者通胀回落超预期,不能完全否认美联储有在3月提前开启降息的可能。

  除了经济发展和通胀回落状况,2024年美国大选的影响也不可忽视。虽然在2023年12月的议息会议上,鲍威尔表示美联储的决策是独立的,美国大选对其货币政策决策没有影响。但是美国大选作为全球关注的重大事件,其对于经济和金融市场的影响是客观存在的。从维持经济和金融市场稳定的角度出发,美联储年内或通过适度宽松减缓市场波动。

  美联储进行宽松的方式除了降低政策利率,还有放缓缩表的节奏。本次会议结束后的发布会上,鲍威尔表示委员会深入讨论了缩表的节奏和速度。美联储目前保持每月缩减600亿美元的美国国债持有量,是五年前缩减速度的两倍。而近期有迹象表明货币市场的流动性压力上升,美国隔夜逆回购协议(ON RRP)的规模自2023年二季度以来持续下滑。1月6日,达拉斯联储主席Logan表示,由于隔夜逆回购迅速下降,经济总体流动性不确定性可能会增加,美联储应考虑放慢缩表的速度。而1月30日纽约社区银行盘前公布的四季度财报则为提前放缓缩表添加了筹码,财报显示纽约社区银行意外亏损2.6亿美元,每股亏损0.36美元,每股收益(EPS)同比由盈转亏。消息公布后,NYCB跳空低开42.6%,盘初跌逾46%,收跌37.7%,创1993年11月上市以来最大盘中和收盘跌幅。

  风险提示:海外经济衰退超预期;美国系统性金融风险累积超预期;地缘政治风险;大宗商品价格波动超预期等

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