10月进出口数据点评：受外需拖累明显，10月出口数据低于预期

　　事件：据海关统计，10月份全国进出口总额4931.3亿美元，同比下降2.5%，降幅较上月收窄3.7个百分点。其中，出口2748.3亿美元，同比下降6.4%，降幅较上月扩大0.2个百分点；进口2183.0亿美元，同比增长3.0%，较9月份提高9.3个百分点；贸易差额565.3亿美元，环比减少213亿美元。

　　主要受外需下降影响，10月出口环比弱于季节性。10月出口同比降幅为6.4%，降幅大于wind一致预期的下降3.1%；环比下降8.1%，弱于季节性规律，低于过去5年环比均值-3.6%。整体来看，10月出口表现低于预期。一是受十一假期等季节性因素扰动，我国工业生产边际放缓，我国10月制造业PMI为49.5%，降至荣枯线以下。二是外需回落明显，10月份对东盟、欧盟、美国、日本、金砖国家的出口两年同比增长1.0%、-10.8%、-10.4%、-5.0%、4.3%，增速较9月份分别变化-3.4、-7.4、0.1、-4.5、-4.5个百分点，对欧盟和日本出口增速均回落较多，是10月出口增速降幅继续扩大的主因之一。三是分产品来看，虽然汽车船舶出口当月同比延续正增长，手机出口当月同比转正，但是10月份机电产品出口同比下降6.7%，降幅较上月扩大0.6个百分点，对出口增速带来一定负面影响。预计第四季度，出口同比增速大概率由负转正。一是四季度出口低基数效应持续将继续支撑出口同比增速回升；二是价格因素对出口增速的拖累作用将趋缓，预计年内大宗商品价格同比降幅仍将延续收窄态势。但从10月份摩根大通全球综合PMI和全球制造业PMI指数均未在荣枯线水平上来看，海外需求放缓会继续拖累出口。

　　10月进口数据改善超预期，低基数叠加内需恢复带动进口增速转正。10月份进口金额同比增长3.0%，较上月提高6.3个百分点，为年内第二次正增长，进口数据超预期修复。一是受低基数效应影响，去年同期该值为-1.3%，较前值下降0.9个百分点。二是中国从主要贸易对象的进口数据均明显好转，10月中国对东盟、中国台湾的进口增速较上月提高10个百分点以上；对美国、韩国、欧盟和日本的进口同比增速较上月均提高5个点以上。三是消费电子产业链、特别是手机产业链的出口好转，带动了国内集成电路和半导体等商品的进口需求。预计随着国内经济增速回暖叠加上游原材料价格出现企稳回升态势，进口增速或保持平稳回升趋势。

　　投资建议：10月出口数据表现一般，侧面反映我国出口压力仍未得到完全释放，出口数据未来一段时间可能继续呈现弱修复态势。建议关注近期出口表现较好的消费电子产业链相关企业的投资机会。

　　风险提示：经济增速不及预期，政策不及预期，海外冲击超预期。