宏观大类日报：6月金融数据明显改善 短期商品仍难言乐观
策略摘要
商品期货：贵金属宏观对冲套利策略中可作为多头配置一端；内需型工业品（化工、黑色建材等）、原油及其成本相关链条、有色金属、农产品中性；
股指期货：中性。
核心观点
市场分析
6月国内金融数据明显改善，作为经济领先指标的6月金融机构贷款余额和社会融资存量同比增速分别录得11.2%和10.8%分别较上月上涨0.2和0.3个百分点，其中政府债券的大幅增长是6月社会融资增长的主要贡献，企事业单位贷款对6月新增人民币贷款也构成支撑，整体金融数据对后续经济构成较强支撑。但短期来看商品仍难言乐观，一方面是近期部分地区雨季和汛期影响了终端需求，另一方面上周30城地产销售数据明显回落，显示国内需求仍处于温和筑底过程，还需要等待本周五的经济数据确认。外部因素也相对利空，7月11日，美元指数再度走强且冲破108的关口，本周还存在拜登中东之行带来的原油增产风险，因此短期整体仍维持中性观点。A股近期也面临着10Y中-美国债利率下降的压力，以及美联储继续加息的冲击，短期同样维持中性观点。
本周将迎来多个重磅事件和数据，或将成为决定价格走势的重要因素。原油供应端和滞胀逻辑层面，7月15日，美国总统拜登将访问以色列和沙特，需要关注沙特和阿联酋是否会进一步增产的可能，而增产空间更大的伊朗核谈目前尚未有进展。美联储加息预期上，7月13日将迎来美国6月CPI数据，若通胀继续走高，则会形成“CPI走高——紧缩预期上升——经济预期下行”的新一轮冲击。最后则是经济数据层面，7月15日的美国6月零售销售则是验证经济下行压力的重要数据，同一天的中国6月经济数据同样也是验证国内经济改善情况的重要数据。
下半年国内经济仍较为乐观。一方面是政府稳增长决心凸显，近期政府稳增长政策频出，包括地产松绑政策、汽车消费刺激政策、中小微企业扶持政策等等，均有助于支撑经济预期。另一方面，经济筑底也得到经济数据的验证。高频的公路货运流量景气指数、货运枢纽吞吐量景气指数、汽车销量均有环比改善。本周将迎来6月的金融和经济数据，有望继续支撑经济企稳改善逻辑。具体到内需型工业品（化工、黑色建材等），在整体商品调整的大背景下，择时更为关键，需要回归到国内需求的边际改善情况，以及关注未来的限产预期。而对A股而言，随着美联储议息会议的临近，近期10Y中-美国债利差再度承压下行，或将施压A股，7月加息落地前维持中性。
商品分板块来看，本周能源链条商品重点关注拜登的以色列、沙特之行，后续全球原油扩产仍存疑，叠加美国出行需求高峰将至，以及伊朗核谈陷入僵局，对原油及其成本相关链条仍维持高位震荡的判断；有色商品方面，重点关注欧洲电价持续抬升带来的减产风险，短期还是受到衰退预期的冲击；农产品受到原油价格调整以及宏观衰退预期拖累下，短期维持中性，但长期基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未改变；考虑到海外滞胀格局延续以及未来潜在的衰退风险、地缘冲突风险延续我们仍相对看好贵金属。
风险
地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；俄乌局势。
