美国6月非农就业数据点评：美国就业市场仍旧强劲

　　事件：

　　美国6月季调后非农就业增37.2万，预期26.8万；失业率3.6%，前值3.6%。劳动参与率62.2%，前值62.4%。

　　主要观点：

　　美国私人部门与联邦政府就业水平已超疫情前。地方政府就业恢复缓慢拖累非农，私人部门就业差距集中在餐饮及酒店行业，零售行业就业萎缩暂告一段落。6月数据显示疫情影响略有起伏，对就业的影响长期存在。预计3季度新增就业将保持小幅增长步伐。薪资增速下降但仍高于过去30年高位。由于薪资增速持续不及通胀增速，后续消费增长或有降温，但对3季度整体消费影响尚可。非农超预期表明，虽然部分科技公司暂缓招聘，但整体劳动力市场仍然强劲。我们认为3季度陷入衰退的概率不大，7月加息大概率为75bp,维持美股中性,美十债上限下移25bp至3.5~3.75%。

　　美国就业水平几乎恢复至疫情前。6月非农总就业为2020年2月的99.7%，比上月提升0.25%，仅有52万的差距。就业差距完全来自地方政府就业差距的66万，私人部门就业略超2020年2月。私人部门中除采矿业（91%）、餐饮（94%）和酒店（82%）仍有明显差距，其他行业基本在98%以上。特别地，制造业完全恢复，为疫情前100%，其中汽车零部件超1%。服务业方面，运输仓储为疫情前113%、临时支持服务108%，比上月略有增加。零售业101%，零售业5月经历就业人数下降后6月企稳，该行业的就业情况与近几个月略显疲软的商品消费数据相吻合。薪资增速5.42%，前值5.5%，虽比2月高点7.2%持续回落，但仍高于1984年以来的高位。从就业率和薪资增速来看，就业水平仍有一定的理论上升空间，但增速将放缓。

　　放松疫情管控对就业的正向作用减弱，疫情对工作方式以及就业的影响长期存在。就业率进入平台期，6月为59.9%，比上月略低，相当于2017年的水平。2季度居家办公人数下降速度明显减速。6月约有7.1%的就业为居家办公，前值7.4%。因疫情而失业的人群略有增加。约有210万人因疫情导致雇主休业而无法工作，上月为180万。而因疫情无法找工作的人为61万，比上月45.5万明显上升。

　　6月就业增长行业集中于专业商业服务、休闲与住宿、以及医疗保健。专业商业服务比疫情前高峰期增加88万，6月增加7.4万，细分项目基本普涨。休闲与住宿增加6.7万，其中餐饮4.1万，距离疫情前高峰仍有130万的差距，或7.8%。该行业是疫情以来恢复最为缓慢的服务行业，显示出疫情对经济活动行为的长期影响。医疗保健新增5.7万，但仍低于疫情前1.1%。建筑业、零售、金融、其他服务以及政府就业与上月基本持平，其他行业均略高于上月。

　　服务业恢复较为不平衡，运输仓储在疫情经济下得到飞速扩大；而受疫情影响的行业就业恢复非常缓慢。仓储运输就业已远高于疫情之前，比2020年2月增长12%。2年共新增75.9万，其中仓储46.7万、邮差25.9万。增速第二的为临时支持服务，增长8%。这两个行业均受益于疫情经济，极大的对冲了其他恢复缓慢的行业就业下降。在与2020年2月的非农差距52万中，行业越来越集中于地方政府、餐饮、酒店、护理四个行业，这些就业恢复均非常缓慢，目前仅恢复至2020年2月的96%、94%、82%和85.6%。这显示出疫情对经济活动的长期影响。随着旅游季节的到来，酒店就业或有进一步恢复。

　　平均周薪同比仍在高位，需要降至4.5%以下才可能看到通胀压力的下降。6月就业数据显示美国劳动力市场仍旧强劲，但恢复不均。以GDP的恢复程度来看，劳动力市场恢复仍有一定空间。鉴于3季度为旅游消费高峰季节，虽然部分科技公司出现谨慎性决策，但3季度美国经济出现衰退的可能性较低，我们的预期仅为经济放缓。当前，欧洲陷入衰退的概率远高于美国。维持美股中性，美十债上限下移至3.5~3.75%。

　　风险提示：秋季或有新一轮疫情，欧洲经济陷入衰退。