金融数据点评：社融修复：预期内的超预期
2022年7月11日，央行公布金融数据，对此我们点评如下：
如何看待6月社融数据？
6月社融信贷修复是在市场预期之内的，尤其考虑到此前票据利率已在回升，但一定程度上超预期的是新增社融总量回升的幅度，且结构上有明显的改善优化，尤其是信贷的明显改善而票据冲量诉求走弱，反映了在疫情受控、宽信用政策发力持续支撑之下，实体融资需求有边际显著转好。
由此，我们进一步看超预期信贷的结构：
6月新增信贷结构有所改善，主要支撑项终于转由票据融资转变为企业中长贷，显示疫后复苏之下宽信用进程得到明显加速，而这当中基建相关的贷款支撑力度或仍较大（毕竟天量专项债也会带动不少配套贷款），其次制造业也在疫情受控后有一定恢复性投资，而地产相关贷款预计仍是主要拖累，并未显示趋势性好转。而居民端，短贷高基数下同比多增，而居民中长期贷款则同比少增幅度减少，整体反映疫后有所边际改善，但并未呈现趋势性反转。
如何看待后市？
对应的，预期之内的社融信贷数据并未给市场造成多大的压力，反而在此前便对预期有充分交易的情形下，走出了反向趋势，而市场对流动性的或有担忧在当前并不会显现，社融信贷恢复的持续性和斜率仍是央行需要关注的，年内政府债券前移给社融提供了较大支撑，而随着发行基本结束，与此同时增量财政政策迟迟没有落地，后续社融回升仍然有压力，尽管有政策性银行的增量工具助力。
由此判断，债市短期内仍未见大的调整风险，超预期的社融信贷数据却也在市场预期之内，长端仍围绕1年期MLF窄幅震荡，但曲线或随着宽信用推进逐步平坦化。
风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治冲突。
