宏观经济点评：美国5月非农就业数据点评-矛盾的就业数据或驱使联储6月“按兵不动”

　　美国就业市场数据分化，失业率有所上升

　　1.新增非农就业再度上升，服务业仍是主要贡献项

　　5月新增非农就业33.9万人，较4月份再度上升，且超市场预期较多，新增就业市场表现强劲。结构上看，服务业仍是当前新增就业的主要构成。总的看，当前美联储加息似乎尚未对服务业造成明显负面影响，但随着高利率水平时间越来越长，相关就业下行趋势仍在持续，不过离美联储的合意水平尚有距离。

　　2.失业率有较大幅度提升，就业市场数据分化

　　失业率方面，5月失业率录得3.7%，较4月份提升0.3个百分点，显示当前美国劳动力市场有所降温，具体来看，5月份调查人口增加17.5万，劳动力人口增加13万，劳动参与率录得62.6%，与4月基本持平。但总就业人口下降31万，失业人口上升44万，从而带动失业率上升。我们认为，在劳动参与率难以再度提升的背景下，失业率出现上升，或反映当前美国劳动力市场已经在发生变化，后续劳动力市场的降温或将持续。

　　3.薪资增长边际降速

　　5月美国非农就业时薪录得33.44美金，同比上升4.3%，环比上升0.3%，均较4月份下降0.1个百分点。具体来看，5月休闲和酒店业、采矿业、批发业薪资同比增长较多，金融活动、运输仓储业薪资同比增长较少。总的来看，5月服务业薪资环比增速较低带动整体薪资增长边际降速，我们认为，考虑到失业率提升，劳动力供给未继续恶化，薪资增速可能仍会继续放缓。

　　4.劳动力市场总体紧张程度边际提升

　　从4月LOJTS数据来看，目前职位空缺数为1010.3万人，较3月逆势上升35.8万人，职位空缺率上升0.3个百分点至6.1%，总体就业缺口扩大至约440万。但主动离职率再次下降0.1个百分点至2.4%，或显示当前美国就业市场虽保持韧性，但下行趋势或仍未变，不过后续美国劳动力市场放缓的速度可能依旧偏慢。

　　矛盾的就业数据或驱使美联储6月“按兵不动”

　　我们认为，从当前的情况来看，5月失业率上升的背后反映出整体就业市场仍在降温（失业人数上升叠加总就业人数下降），离职率的下降亦是一个侧证。若后续失业率持续上升，或保持较高失业率一段时间，美国劳动力市场的拐点可能即将来临。对美联储来说，5月份的就业数据可谓是“喜忧参半”，仅从当前的就业数据来看，美联储6月份暂停加息的概率较高，一则失业率上行趋势是否可持续还需要时间观察；二则当前利率水平已经较高，实际政策利率已经转正，对经济活动的负面影响后续将持续体现，继续加息需要的条件更为严格，否则容易对经济造成额外压力。数据发布后，CME期货显示6月份维持当前利率水平的概率为74.7%。

　　风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期。