大类资产周报：国内外市场风险偏好均回升
投资要点
本周国内外市场风险偏好均有回升，国内外的交易逻辑都在周五发生了变化。
海外方面，本周美国债务上限谈判获得通过，市场避险交易情绪回落。美股、美债、黄金等主要资产均有明显反弹。本周美股三大股指涨幅明显，道琼斯指数、标普500指数、纳斯达克指数分别上涨2.02%、1.83%和2.04%。黄金（伦敦金现）上涨1.88%。10年期美债利率下行11个BP。
周四多位美联储官员表态称“6月可以暂时停止加息”，CME利率期货显示市场预期6月加息的概率从70%降至30%。但周五就业报告公布后，美联储加息预期再度升温，市场切换到紧缩交易，美债利率上行、美元指数转涨，但都未能扭转整周的交易态势。美国5月非农就业人数远超预期，新增人数录得33.9万人，几乎是市场预期的2倍。数据公布后，加息预期迅速酝酿，美元指数重上104，美债利率单日上行7个BP，但两者单日的上行均未能改变全周的下行表现。
欧洲经济分化，衰退预期与加息预期共存，长端利率下行。欧洲经济放缓迹象明显，但核心通胀依旧顽固。衰退预期之下，10年期英债、德债、法债收益率分别下行19.2BP、19.6BP和25.4BP。欧元区通胀数据公布后，核心通胀仍处高位，欧央行行长承诺继续加息，周五前欧元对美元震荡升值。欧洲三大股指数分化，德国DAX指数上涨0.41%；法国巴黎CAC40、伦敦FT100指数分别下跌0.66%和0.26%。
国内方面，政策博弈预期放大市场波动。经济基本面偏弱，市场情绪低迷，周一到周四10年前国债收益率下行3.8BP。周五“稳增长”预期再次升温，10年期国债收益率单日上行1.3BP，不过本周整周下行了2.5BP。
股市延续前几周的板块轮动行情。受海外AI热潮映射、马斯克访华等因素带动，本周传媒板块上涨9.7%，通信、计算机等涨幅也在6%以上。周五“稳增长”预期再次升温后，地产、金融等板块大幅拉升，本周涨幅都在2%以上。在主题行情与政策预期的拉动下，本周上证指数上涨0.55%。
商品方面，海外定价商品随风险偏好而回升，国内定价商品随着地产放松预期而较快上涨。美国债务上限谈判完成，全球风险偏好回升。受经济悲观预期影响，国内商品整体呈现跌势。商品波动高于股市和债市，本周主要国内定价商品涨幅几乎全部由周五一天贡献。受青岛放松地产调控带动，地产政策调整预期升温，黑色系表现强势，本周上海螺纹钢上涨2.46%。铜兼具商品属性与金融属性，“稳增长”预期与全球风险偏好回升共振，本周大幅上涨4.03%。原油受到供给端博弈的影响，尽管周五有所反弹，但本周WTI原油下跌了2.41%。
外汇方面，周五美联储加息预期升温与国内稳增长预期，缓释了美元与人民币的贬值压力。本周美元指数下跌0.2%，收于104.05；在岸人民币贬值0.08%，离岸人民币贬值0.25%。
综合来看，本周大类资产表现呈现为：商品>美股>黄金>A股>美债>中债>美元>人民币。
风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。
