海外宏观经济周报：全球“加息潮”进行到什么地步了？

　　全球加息大潮持续一年之久，欧美经济逐渐在紧缩下开始出现放缓。在过去的一个月里，发达经济体加息的身影已经越来越少，加拿大央行、英央行及澳洲联储均选择了维持利率不变，仅欧央在9月选择加息25个bp，更多央行选择了按兵不动。

　　美国方面，9月是一次“鹰派”跳过。美联储“翻倍”上调了2023年美国经济增速（从1%上调至2.1%），且对于2024年降息的预测由100bp缩减至50bp（四次变两次），这无疑是美联储所释放出来的最大“鹰派”信号。往后看的一大不确定性在于何时打开降息通道，核心在于通胀何时回至3%。

　　基准情形是在当前通胀良性放缓的模式下，2024年2月触及3%，降息周期将在二季度就此开启。根据我们测算，倘若核心通胀能够维持住6个月以上<0.2%-0.3%的增速，那么2024年3月核心CPI将触及同比接近3%的降息门槛。在此情形下，美联储将在明年二季度开始渐进式降息(图2)。

　　但基准情形外，核心通胀也存在上行风险。美联储曾在去年年底误判通胀的走势（图3），而如今考虑到房价企稳、商品价格的卷土重来、以及汽车行业大罢工的风险可能破坏降低通胀的努力。如果9月往后公布的核心通胀环比再次回升，那么到2024年年底，核心通胀都尚难回到3%。在此情形下，美联储首次降息的时间将从二季度往后延长。

　　欧元区方面，加息接近尾声。9月欧洲继续加息25bp，也是其在长达14个月的抗通胀斗争中的第10次加息。欧央行在9月议息会议上，提高了对通货膨胀的预测，同时下调了对经济增长的预测。在经济增长面临衰退风险的情况下，欧央行暗示加息或将接近尾声。由此欧央行基本结束加息周期，但倘若经济加速下行恶化，欧央行将提早开启降息。

　　英国方面，通胀意外回落让英央行按下一次“暂停”。虽然英国通胀仍旧高企，但8月份的通胀在服务降温的带动下，同比超预期降至6.7%，也是自2022年2月俄乌冲突以来的最低水平，这无疑给英国央行暂停一次加息提供有力支撑。但由于对经济前景的担忧，英国央行将第三季度GDP增长预期从0.4%下调至0.1%，也让会议上表明“将密切关注是否需要进一步加息”。因此英央行也将与其他主要央行一样，让利率在更长时间内保持高位。但同时给再一次加息留空间，这取决于通胀回落的程度。

　　日本方面，年内将继续保持宽松的货币政策。随着日本政府逐步撤出对石油零售商的补贴，汽油价格大幅上涨，推高日本整体CPI。除此之外，8月核心CPI同比增长3.1%，连续第17个月高于日本央行2%的目标。但由于日本居民实际消费增速仍处于负区间，日本通胀在基数影响下下滑，所以日本通胀的持续性有待观察，因此年内日央行再次调整YCC的经济前提尚不成熟。

　　重点数据速览后，我们不妨围绕着高频数据一览海外经济全貌。根据跟踪的高频数据，我们将它们主要分为四大部分：经济活动、需求、就业以及金融。

　　经济活动：美国经济活动表现强劲。截至9月17日当周美国纽约联储WEI指数初值录得2.40，前值被下修为1.63，本期美国WEI指数超预期大幅上升，指向美国当前经济持续表现强劲，Markit制造业PMI从8月47.9上升至9月的48.9，也指向美国制造业处于修复阶段。截至9月17日当周德国WAI指数初值为0.10，前值被下修为-0.02，但最新的一周由负转正录得0.1。欧洲经济的普遍低迷也将使欧央行重新审视政策路径，在年内后续时间内放缓加息进程。