宏观研究：国内通胀压力继续回落而美国通胀压力仍大

　　5月CPI同比为2.1%，与4月持平；5月PPI同比上涨6.4%，较4回落1.6个百分点。而5月PPI与CPI同比之差为4.3%，较4月回落1.6个百分点，连续7个月回落，PPI和CPI同比之差的收窄有利于中下游企业经营状况的改善。

　　5月CPI环比为0.4%，其中食品环比为-1.3%，较上月大幅回落2.2个百分点，主要是受到蔬菜价格反季节性波动的影响。具体而言，随着受疫情影响的物流逐步畅通，各地蔬菜大量上市，5月蔬菜价格下跌15%，影响CPI下跌0.36个百分点。

　　就非食品而言，5月环比为0.1%，较上月回落0.1个百分点；其中服务价格环比为0.0%，较上月回升0.1个百分点。而不包括食品和能源的核心CPI，5月环比为0.0%，较上月回落0.1个百分点；同比为0.9%，与上月持平。可见，核心CPI同比保持基本稳定，CPI的波动主要还是受到食品价格的影响。

　　从同比上看，5月PPI同比为6.4%，较4月回落1.6个百分点。从环比看，5月为0.5%，较上月回落0.8个百分点；其中，生产资料为0.1%，较上月回落0.7个百分点。

　　5月生产资料中，采掘价格环比为-0.1%，较上月回落2.1个百分点；原材料价格环比为0.1%，较上月回落1.3个百分点；加工工业价格环比为0.1%，较上月回落0.3个百分点。可见，越往上游的回落幅度越大。

　　美国CPI中交通运输的价格与NYMEX汽油价格高度正相关，NYMEX汽油价格4月环比为-1.1%，而5月为16.2%，因而预计5月美国交通运输的价格将重新出现上涨，预计在3%左右。另外，5月美国私人非农平均周薪环比为0.3%，与上月持平；由此可见，美国劳动力供应紧张状况并未得到缓解，美国通胀水平的回落将会是一个缓慢的过程。