宏观专题：从消费信贷看美国家庭资产负债表
总：美国复杂的消费信贷市场。美国消费信贷大致分两类：循环信贷和非循环信贷，2021年4月之后，循环信贷的同比增速快于总的消费信贷增长，再快于非循环信贷的增长速度，从占比看，非循环信贷远高于循环信贷。信用卡、汽车贷款、学生贷款及房屋抵押贷款的透明度较高，但美国个人贷款市场相对较复杂且更灵活。疫情后美国消费市场发生边际变化，消费信贷市场在2021年基本恢复到疫情之前水平后今年有所回落，美国新增消费信贷的变化趋势与美国消费增长较一致。消费的增长趋势与新增消费信贷波动较一致的原因在于美国居民大部分的支付途径为卡支付（信用卡和借记卡），现金支付不占主导，近年非现金支付比例持续提高。
分：不同种类的个人消费信贷。从四大细分类别分别看：信用卡贷款方面，2023年平均信用卡利率继续上升，银行继续收紧放贷条件，但信用卡贷款总额持续增加，信用卡贷款与个人最终消费支出数据相关度较高，信用卡贷款对经济和货币政策的敏感程度较高，利率受货币政策直接影响，但绝对信贷金额表现要根据不同种类消费品支出的变化；房贷方面，今年各类型房贷标准有所收紧，抵押贷款金额变化与利率关系更大，与信用卡贷款金额在2021年4月后一直攀升不同的是，美国房地产抵押贷款在2020年四季度达到峰值后，逐月下降至2023年第一季度为阶段性低点；汽车贷款方面，美国汽车贷款利率在2022年后明显升高，但近期整体汽车贷款条件并未延续收紧态势，目前汽车贷款表现呈现出与房贷不同的趋势，主要由于之前供应链堵塞的问题改变汽车供需格局；学生贷款方面，利率也在增加，但幅度没有其他种类贷款明显，学生贷款在一定程度上对经济有负面作用，学生贷款可能挤出部分住房贷款、抑制消费者支出、且有种族不平等性。
美国家庭资产负债表压力逐渐显现。美国家庭对消费和信贷看法转弱，零售销售数据高而不强，消费者对美国国内政治局势和高利率感到担忧，美联储发布最新经济褐皮书显示，美国经济和就业市场在7月和8月均呈现放缓的趋势。美国超额储蓄存量在2021年第三季度达到峰值2.1万亿美元，之后缓慢减少，但在2022年开始减少加速，平均每月保持在1000亿美元左右。根据旧金山联储测算，到2023年6月，家庭有不足1900亿美元的超额储蓄，三季度超额储蓄可能会耗尽。超额储蓄加快消耗的同时，家庭资产负债表仍在扩张。超额储蓄使得美联储加息对家庭资产的影响滞后，但后续股市风险、利率维持在高位、银行收紧信贷等负面影响或给家庭资产情况带来压力，对后续消费或有负面影响。
风险提示：美国消费下滑超预期，美联储加息超预期。
