9月PMI数据点评：重回扩张区间，复苏持续性如何？

　　制造业PMI：产需两端持续改善，进出口指数分化。政策发力叠加传统旺季因素，9月制造业PMI录得50.2%，较8月回升0.5个百分点，继5个月收缩后重回扩张区间。从需求端看，9月新订单指数为50.5%，较8月上升0.3个百分点，连续两个月扩张，国内需求稳中有增，外需下滑势头放缓；从生产端看，天气影响减弱，开工旺季下企业生产进一步加快，9月生产指数升高0.8个百分点至52.7%，连续4个月扩张；9月以来政策继续发力稳增长，企业预期较为稳定；进出口情况来看，新出口订单指数回升，进口指数回落。短期看，内需有望保持韧性，支撑进口景气度，欧美高利率环境下，外需仍然承压；从行业来看，四大行业景气全面回升，新动能稳中有增。

　　大、小型企业景气度回升，中型企业景气趋稳。分企业规模看，9月，大、小型企业景气度回升，中型企业景气度保持稳定，大中小型企业生产端的景气度均回升，需求端仅大型企业改善。进出口方面有所分化，中小型企业出口指数回升，大型企业出口指数保持稳定，而大、中型企业进口指数走低，大型企业进口指数重回收缩区间，小型企业进口指数回升。从业人员和企业预期方面，大型企业从业人员指数上升，小型企业预期指数有所回升。9月19日，工信部召开第二次中小企业圆桌会议，政策支持下中小企业景气度有望逐步改善。

　　两个价格指数继续上行，产成品库存指数回落。9月，由于企业生产活动活跃，采购量指数继续走高至50.7%。国际上部分大宗商品价格持续上涨，国内企业采购活动进一步活跃，主要原材料购进价格指数继续升高2.9个百分点至59.4%，出厂价格指数也上行1.5个百分点至53.5%，均位于年内高点。从不同规模企业来看，不同规模企业原材料购进价格指数上升，大、中型企业出厂价格指数上升。预计短期内原油价格呈震荡走势，国内原材料价格上涨势头或因季节性边际放缓，短期内价格指数或有所回落，但仍维持在较高景气区间。9月，供应商配送时间指数下滑，制造业供需改善导致原材料供应商交货时间有所延长，产成品库存指数回落，原材料库存指数略升，企业库存短期或呈底部震荡态势，预计在四季度左右企业补库逐渐显现。

　　非制造业PMI：服务业、建筑业景气均回升，建筑业更明显。9月，非制造业商务活动指数为51.7%，较上个月升高0.7个百分点，打破连续5个月走低的态势。服务业商务活动指数较8月上升0.4个百分点至50.9%。水上运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务等行业仍位于高位景气区间，而铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数低于临界点。在双节及消费旺季的带动下，10月服务业景气度有望继续向好。9月，高温多雨天气影响逐渐消退，加之近期地方基建推进及房地产政策的向好，建筑业景气度较8月回升2.4个百分点至56.2%。地产政策托底力度不断加大，基建投资也将有所支撑，或将继续拉动后续建筑业景气度。

　　风险提示：海外需求超预期下降，政策落地不及预期。