美国经济：PMI回落，经济降温
美国服务业和制造业PMI均有所回落并低于市场预期，美国经济初现降温迹象。利率居高、信贷条件收紧和工人罢工可能是导致10月PMI下降的核心因素。美国经济近期仍具韧性，因服务消费模式回归、就业市场紧俏和家庭资产负债表强劲支撑美国服务经济平稳扩张。但经济远期放缓风险不断累积，利率居高持续引发金融条件和信贷条件收紧，收益率曲线严重倒挂令银行体系承压，并催生衰退预期。我们预计美国GDP增速可能从2023年的2.3%降至2024年的0.7%，低于彭博一致预期的1%，2025年或回升至2.2%，高于彭博一致预期的1.8%。美国失业率从2023年末的4%小幅上升至2024年末的5%，PCE通胀从2023年的3.8%降至2024年的2.4%。
服务业PMI超预期回落，商业活动和就业指数大幅下降。非制造业PMI从9月的53.6回落至51.8，低于市场预期但连续10个月保持在扩张区间。商业活动指数和就业指数分别从9月的58.8和53.4降至10月的54.1和50.2，显示服务业活动和就业市场有所降温。新订单指数从51.8反弹至55.5，显示服务业需求依然较强。物价指数从58.9小幅回落至58.6，显示服务业通胀压力依然较大，劳工供应紧张和油价反弹推动服务业通胀仍在高位。新出口订单指数从63.7大幅降至48.8，说明服务出口大幅走弱。供应商交付指数从9月的50.4降至47.5，显示交货时间正在缩短，库存指数下降3.7个点至49.5，显示服务业转向降库存。基于历史经验，服务业PMI高于50显示服务业扩张，高于49.9往往表明整体经济在扩张。服务业PMI对应的GDP增速从9月的1.3%放缓至10月的0.7%。分行业来看，10月艺术文娱、零售、公用事业、金融和保险、公共事业、医疗卫生和社会救助、教育等多个行业显著扩张，房地产和租赁、农林牧渔、批发和科学与技术服务行业则在收缩。
制造业受汽车业罢工影响超预期下降，去库存延续，就业重回收缩。制造业PMI从9月的49降至10月的46.7，在降幅连续三个月缩小后再次大幅下降。15个主要行业中的13个都进一步收缩，包括汽车制造、电器设备、基本金属、机械、金属制品和交通工具等。食品饮料和烟草以及塑料橡胶产品保持扩张。制造业产出指数从9月52.5降至50.4，显示生产活动有所减弱。新订单指数从9月的49.2大幅下降至45.5，预示需求显著走弱。价格指数从9月的43.8小幅回升至45.1，预示PPI降幅将缩窄。制造业就业在也重回收缩区间，从9月的51.2降至46.8，显示制造业的招工需求因汽车业罢工有所影响。出口订单上升至49.4，进口订单小幅回落至47.9，预示商品出口延续下降但降幅收窄，进口持续疲软。供应商交付指数从9月的46.4升至47.7，表示交货速度变慢。自有库存指数从9月的45.8降至43.3，客户库存则从47.1小幅回升至48.6，显示制造业延续去库存或低库存趋势。基于历史经验，制造业PMI低于50显示制造业收缩，低于48.7往往表明整体经济在收缩。制造业PMI对应的GDP增速从9月的-0.1%降至10月的-0.7%。
经济近期仍具韧性，但远期将逐步放缓。由于服务消费模式回归、劳工短缺支撑薪酬较快增长、家庭资产负债表强劲及财富效应，服务消费平稳增长，在GDP中占70%左右的服务业持续扩张，支撑美国经济近期仍具韧性。但随着高利率的紧缩效应和收益率曲线倒挂对银行体系压力持续显现，信贷条件持续收紧，信贷增速大幅下行，经济未来四个季度可能面临放缓压力。10月PMI回落初显经济放缓迹象，推动美元长期利率有所回落。
